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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.04億元，YoY-11%，歸母凈利潤(rùn)18.25億元，YoY-14%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.56億元，YoY-2%；歸母凈利潤(rùn)5.45億元，YoY+7%。
　　廣告短期承壓，會(huì)員數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。受疫情擾動(dòng)，2022年宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)疲軟，在線視頻行業(yè)整體廣告投放下滑，公司廣告收入39.94億元，同比下滑26.77%。自制綜藝播放表現(xiàn)仍領(lǐng)跑行業(yè)，據(jù)云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放量TOP10中，芒果TV占據(jù)4席，其中《披荊斬棘第二季》贊助商數(shù)量達(dá)11家，領(lǐng)銜綜藝市場(chǎng)，頭部綜藝仍保持較強(qiáng)招商能力。截至2022年末，芒果TV會(huì)員數(shù)約為5916萬(wàn)，YoY+17%。
　　2Q開(kāi)始頭部綜藝密集上線，劇集儲(chǔ)備豐富。據(jù)星聯(lián)互動(dòng)，《乘風(fēng)2023》、《女子推理社》、《青年π計(jì)劃》等均計(jì)劃于2Q上線，其中選秀節(jié)目《青年π計(jì)劃》將于4月27日開(kāi)播，《乘風(fēng)2023》錄制穩(wěn)步推進(jìn)中，有望于5月上線。
　　我們認(rèn)為今年芒果超媒將延續(xù)自己在頭部綜藝上招商的優(yōu)勢(shì)，全年廣告收入增速領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，預(yù)計(jì)2023年公司廣告收入實(shí)現(xiàn)15%左右的增長(zhǎng)。劇集方面儲(chǔ)備包括《那些回不去的年少時(shí)光》、《群星閃耀時(shí)》、《我的人間煙火》、《大宋少年志2》、《以愛(ài)為營(yíng)》等，臺(tái)網(wǎng)深度融合，將強(qiáng)化雙平臺(tái)制作優(yōu)勢(shì)，豐富內(nèi)容供給與排播，擴(kuò)大芒果TV用戶覆蓋群體，有望拉動(dòng)會(huì)員增長(zhǎng)。
　　積極探索AIGC，賦能內(nèi)容生產(chǎn)制作。今年公司將積極探索AIGC、虛實(shí)結(jié)合等技術(shù)方向，包括打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)；打造虛擬互動(dòng)空間，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容經(jīng)典情節(jié)、用戶在線探案推理等內(nèi)容互動(dòng)體驗(yàn)，把握技術(shù)革新帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為23.88/28.06/32.94億元，YoY+31%/+18%/+17%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)員收入/廣告收入不達(dá)預(yù)期，影視投資風(fēng)險(xiǎn)