>> 東亞前海證券-金石資源(603505)年報(bào)及一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：“資源+技術(shù)”雙翼齊振，2023年新業(yè)務(wù)全面展開-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
燕楠 |
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事件
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年第一季度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.50億元，同比增長(zhǎng)0.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比下降9.19%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.68億元，同比增長(zhǎng)14.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)6.20%。
點(diǎn)評(píng)
2022年利潤(rùn)下滑主因螢石產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比下滑。1）量：2022年酸級(jí)螢石精粉和高品位塊礦合計(jì)產(chǎn)/銷量分別約41/43萬噸，分別較2021年減少約6/4萬噸，2022年紫晶礦業(yè)因礦山安全事故停產(chǎn)約4.5個(gè)月，導(dǎo)致公司螢石產(chǎn)量較目標(biāo)產(chǎn)量減少約5萬噸，目前已全面恢復(fù)生產(chǎn)。銷量大于產(chǎn)量的主要原因?yàn)楣净趯?duì)市場(chǎng)價(jià)格的提前預(yù)判，年初通過長(zhǎng)單鎖定低價(jià)酸級(jí)螢石精粉，下半年以高價(jià)賣出，該部分貿(mào)易量約為2萬噸，毛利率達(dá)15%。2）價(jià)：2022年公司酸級(jí)螢石精粉/高品質(zhì)螢石塊礦的銷售價(jià)格分別為2506/2092元/噸，分別同比提升7%/16%，主要原因系2022年國(guó)內(nèi)外供給端收縮，下半年需求旺盛，供需錯(cuò)配下，螢石價(jià)格上漲。3）成本：2022年公司酸級(jí)螢石精粉/高品質(zhì)螢石塊礦的銷售成本為1562/695元/噸，分別同比提升11%/26%，主要原因?yàn)樽暇УV業(yè)停產(chǎn)、振翔礦業(yè)車間技改、莊村礦業(yè)開采部分低品位原礦、龍泉砩礦從尾礦回收生產(chǎn)螢石精粉以及境外銷售費(fèi)用增加。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年螢石粉行業(yè)平均成本約1803元/噸，公司酸級(jí)螢石精粉成本低于行業(yè)均值。
高執(zhí)行力促進(jìn)技術(shù)落地轉(zhuǎn)化，2023年新業(yè)務(wù)布局全面展開。1）內(nèi)蒙“選-化一體化”項(xiàng)目，選礦方面，目前已建成兩條產(chǎn)線，第三條產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于23年8月份試生產(chǎn)，屆時(shí)公司將新增60-80萬噸酸級(jí)螢石精粉產(chǎn)能；氟化工方面，30萬噸利用低品位螢石生產(chǎn)氫氟酸（部分配套氟化鋁）項(xiàng)目將于2023年底建成，一期12萬噸下半年試生產(chǎn)。2）江西金嶺100萬噸/年鋰云母細(xì)泥提鋰項(xiàng)目：一年內(nèi)完成鋰云母提鋰項(xiàng)目從實(shí)驗(yàn)室到規(guī)?；a(chǎn)，2023年3月進(jìn)行帶料試車，得到的鋰云母精礦品位為2.5%左右，鋰云母精礦及尾礦已在4月實(shí)現(xiàn)銷售，目前仍在進(jìn)行各系統(tǒng)調(diào)試，力爭(zhēng)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷4-6萬噸鋰云母精礦。公司繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)接力，正在開展含鋰礦石的研究攻關(guān)，后續(xù)成果值得期待。3）金石新材料含氟鋰電材料項(xiàng)目：一期的六氟磷酸鋰項(xiàng)目已經(jīng)在2023年一季度進(jìn)行調(diào)試，工藝基本打通，后續(xù)視市場(chǎng)情況排產(chǎn)。4）湖南金石智造：一年完成湖南金石智造從搭建到客戶挖掘，并完成民爆相關(guān)的7項(xiàng)科研項(xiàng)目，其中的BCHM型現(xiàn)場(chǎng)混裝乳化炸藥車達(dá)到“國(guó)際領(lǐng)先水平”，公司“硬科技”智能裝備嶄露頭角。公司多項(xiàng)目提前達(dá)產(chǎn)，高效執(zhí)行力助力公司實(shí)現(xiàn)從技術(shù)到規(guī)?；a(chǎn)的快速兌現(xiàn)，多個(gè)新項(xiàng)目將于2023年集中投產(chǎn)，公司“深加工”新業(yè)務(wù)布局全面展開。
資源及成本護(hù)城河持續(xù)深化，螢石行業(yè)景氣有望上行。公司優(yōu)質(zhì)單一螢石礦資源業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，又利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍伴生礦以增加螢石儲(chǔ)備，資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)夯實(shí)。此外，公司有望依靠?jī)?yōu)質(zhì)單一螢石礦，以及行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模、技術(shù)及區(qū)位優(yōu)勢(shì)，牢筑成本護(hù)城河。短期內(nèi)，螢石價(jià)格有望震蕩上行。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年4月21日，酸級(jí)螢石精粉的價(jià)格為3091元/噸，同比提高19.30%，月環(huán)比提高5.49%。目前工廠庫(kù)存10.53萬噸，同比降低23.09%，礦山開工仍舊低迷約束供給，空調(diào)銷售旺季及制冷劑行情復(fù)蘇有望提升需求。供給、需求和庫(kù)存三方共振下，螢石價(jià)格有望震蕩上行。長(zhǎng)期來看，我國(guó)易開采螢石礦和高品位螢石礦資源日趨減少，礦山安全環(huán)保管理趨于嚴(yán)格，二者均將對(duì)螢石供給端產(chǎn)生約束，后續(xù)螢石行業(yè)整體生產(chǎn)成本或?qū)⒗^續(xù)提高；需求端，新能源新材料對(duì)螢石的需求有望放量提升。綜合來看，螢石價(jià)格中樞有望隨著成本線抬升以及供需兩方的不同步增長(zhǎng)而上移。
投資建議
“資源+技術(shù)”雙翼齊振，螢石主業(yè)優(yōu)勢(shì)持續(xù)夯實(shí)，新業(yè)務(wù)全面展開，再填盈利增長(zhǎng)極，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。以4月21日收盤價(jià)35.22元為基準(zhǔn)，預(yù)期2023/2024/2025年公司EPS分別為1.00/1.54/1.71元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為35.28/22.86/20.61倍。結(jié)合行業(yè)景氣，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、安全環(huán)保政策升級(jí)等。
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