>> 國信證券-北方稀土(600111)2022年年報點評：產(chǎn)量持續(xù)增長，業(yè)績創(chuàng)歷史新高-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 595KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年業(yè)績創(chuàng)歷史新高。2022年，稀土市場價格沖高回落，公司量價齊升，業(yè)績創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)營業(yè)收入372.60億元，同比增長22.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤59.84億元，同比增長16.64%%。四季度單季因精礦價格上調(diào)，以及發(fā)生資產(chǎn)減值損失4.52億元，投資收益-2.77億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.52億元，環(huán)比下降10.10%。此外，公司計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元（含稅）。
指標大幅增長，持續(xù)成長可期。公司作為行業(yè)龍頭，依托白云鄂博礦資源，配額保持著較快增速。2023年第一批稀土開采總量控制指標為12.0萬噸，同比增長19%，較2022年指標一半均增長14%。其中，北方稀土指標同比增長34%，占比為67%，按2022年指標一半增長14%。此外，為加強產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提高產(chǎn)品附加值，公司繼續(xù)加快推進產(chǎn)業(yè)“增鏈補鏈強鏈”工作，2022年生產(chǎn)磁性材料3.8萬噸，同比增長23.82%。
精礦供應(yīng)穩(wěn)定，價格趨于市場化。過往，公司稀土精礦采購價格較市場價格存在明顯優(yōu)勢，但從2022年四季度起，公司改為每季度與包鋼股份簽訂《稀土精礦供應(yīng)合同》，根據(jù)稀土市場產(chǎn)品價格變化情況，按照計算公式，經(jīng)協(xié)商，約定稀土精礦價格和交易總量。2023年第二季度稀土精礦交易價格調(diào)整為不含稅31030元/噸（干量，REO=50%）（包鋼股份尚需履行決策程序），近期同品位混合碳酸稀土精礦市場含稅價在3-3.2萬元/噸。
掛牌價堅挺，積極引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展。2023年3月初特斯拉投資者日提出使用無稀土永磁電機，對市場預(yù)期形成較大沖擊。后因需求表現(xiàn)平淡，市場看空情緒加深。但目前北方稀土集團產(chǎn)品掛牌價格保持堅挺，4月氧化鐠釹掛牌價為63.9萬元/噸，較1月僅下降3800元/噸，對市場形成積極引導(dǎo)。從中長期看，稀土作為重要的戰(zhàn)略金屬，中長期合理價格將充分反映資源的稀缺性以及對生態(tài)環(huán)境損失的合理補償。
風險提示：磁材需求增長不及預(yù)期；稀土價格大幅波動；精礦價格大幅上漲；公司開采配額增速不及預(yù)期。
投資建議：公司是稀土行業(yè)龍頭企業(yè)，配額持續(xù)增長，并積極拓展高附加值產(chǎn)品。但因稀土精礦日常關(guān)聯(lián)交易定價機制變化，我們下調(diào)原盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入445/495/536億元（原預(yù)測433/501/-），同比增速19.5%/11.3%/8.2%；歸母凈利潤49.7/56.2/62.6億元（原預(yù)測74.9/88.8/-），同比增速-16.9%/13.1%/11.4%；當前股價對應(yīng)PE為18.5/16.4/14.7x，維持“買入”評級。
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