>> 中泰證券-長安汽車(000625)自主盈利大超預期，海外市場加速拓展-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 410KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝,毛玄 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收1212.5億元，同比+15.3%，歸母凈利潤77.98億元，同比+119.5%，扣非歸母凈利潤44.59億元，同比+169.8%；單季度來看，22Q4實現(xiàn)營收359.0億元，同環(huán)比+38.4/+24.8%，歸母凈利潤8.99億元，同環(huán)比+60.4/-13.7%，扣非歸母凈利潤6.19億元，同環(huán)比+811.9/-16.2%。
自主銷量穩(wěn)步增長，22Q4業(yè)績大超預期。
公司2022年銷量234.6萬輛，同比+2.0%，長安系中國品牌汽車銷量達187.5萬輛，同比+6.8%，公司銷量持續(xù)穩(wěn)步增長，同時產品結構也在不斷優(yōu)化。CS75系列全年零售量近22萬輛，逸動系列、CS55系列全年銷量分別達到15萬輛和13萬輛，UNI系列銷量突破18萬輛。產品銷量增長與結構優(yōu)化雙重共振效應下，公司自主品牌盈利能力不斷提升，22Q4公司自主利潤（歸母凈利潤-合聯(lián)營企業(yè)投資收益）達37.1億元，環(huán)比+171%。其中合聯(lián)營企業(yè)虧損主要系阿維塔科技（重慶）有限公司處于戰(zhàn)略投入期，在產品研發(fā)、品牌推廣、渠道打造、技術人才引進等多個方面資源投入較大，導致虧損；重慶長安新能源汽車科技有限公司為加快新能源戰(zhàn)略轉型及品牌向上，加大產品研發(fā)和品牌推廣投入，同時受電池原材料成本上升等影響導致虧損；長安福特汽車有限公司為加速振興，關停落后產線，當期計提資產減值，影響利潤大幅下降。
“海納百川”戰(zhàn)略計劃發(fā)布，海外業(yè)務拓展加速。
公司于4月18號正式發(fā)布“海納百川”計劃，明確海外市場轉型戰(zhàn)略，2030年前公司將推出不少于60款全球產品，同時力爭打造2款全球銷量突破50萬輛級的產品，打造不少于2款全球銷量突破30萬輛級的產品；市場布局層面，2030年前將進入全球90%以上的市場，海外布局超過50萬輛的產能，其中泰國基地首期產能10萬輛，二期將增加至20萬輛，亦將適時在歐洲、美洲等地布局制造基地。公司將用2-3年的時間，完成歐洲等主要市場的布局。我們認為隨著公司海外市場的逐步拓展，公司海外市場銷量將獲快速提升，海外產品銷量將有助于公司車型研發(fā)成本攤銷，進一步提升公司盈利能力。
新能源轉型步伐加快，多款新能源產品上市在即。
23年公司將加快新能源轉型步伐，投放10余款新能源產品。智電iDD產品方面，23H1公司全新產品UNI-V智電iDD、第三代CS75PLUS智電iDD和改款產品UNI-K智電iDD、歐尚Z6智電iDD相繼推出；23H2全新緊湊級轎車、全新緊湊級SUV等多款全新智電iDD產品陸續(xù)上市，產品推陳出新將進一步聚力打造“長安智電iDD智能電混”認知，助推公司實現(xiàn)電氣化轉型。智能純電產品方面，23年C236、深藍S7和阿維塔E12產品推出將進一步完善智能純電產品譜系，助力形成新能源市場地位和品牌用戶認知。C236定位高級舒適中型轎車；深藍S7定位純電智能SUV，滿足用戶對新能源智能SUV的核心訴求，打造20萬臺級純電智能SUV標桿；阿維塔E12定位情感智能電動轎跑。我們認為隨著公司多款新能源產品陸續(xù)推出，將加速公司新能源轉型步伐，提升公司新能源產品銷量。
盈利預測：預計公司23-25年收入依次為1491.4億元、1774.8億元、2342.7億元，同比增速依次為23%、19%、32%，歸母凈利潤依次為90.5億元、100.1億元、137.3億元，同比增速依次為16%、11%、37%，對應PE 13X、12X、9X，維持“買入”評級。
風險提示事件：行業(yè)需求不及預期、新車交付不及預期、行業(yè)競爭加劇等
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