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一季度數(shù)據(jù)發(fā)布后，各部委新聞發(fā)布會的官方闡述有助于前瞻政治局會議部署。根據(jù)深改委會議、央行發(fā)布會、財(cái)政部發(fā)布會和國家發(fā)展改革委發(fā)布會等會議內(nèi)容，我們判斷4月政治局會議將會進(jìn)一步鞏固復(fù)蘇成效，并針對結(jié)構(gòu)性問題發(fā)力，重點(diǎn)關(guān)注促銷費(fèi)和產(chǎn)業(yè)政策。從4月高頻數(shù)據(jù)來看，一季度表現(xiàn)偏弱的領(lǐng)域還在持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)4月經(jīng)濟(jì)增長較3月進(jìn)一步上升。此外，本周央行開展1700億元MLF操作，中標(biāo)利率與上月持平，符合市場預(yù)期。在MLF利率不變，且只有少數(shù)中小行降低存款利率的情況下，LPR報(bào)價(jià)不變符合預(yù)期。目前企業(yè)信貸需求旺盛，地產(chǎn)銷售和居民按揭貸款明顯回暖，銀行也缺乏下調(diào)貸款利率的動(dòng)機(jī)。預(yù)計(jì)總量貨幣工具不變化，總體信貸力度保持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性貨幣工具上有保有壓，房地產(chǎn)領(lǐng)域政策將更加精準(zhǔn)。
　　▍一季度數(shù)據(jù)發(fā)布后，各部委新聞發(fā)布會的官方闡述有助于前瞻政治局會議部署。近期經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融等各領(lǐng)域一季度數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，不少內(nèi)、外資機(jī)構(gòu)也順勢上修2023年GDP增速預(yù)期，我們也認(rèn)為全年有望明顯超額完成“5%左右”的GDP增長目標(biāo)。不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在局部領(lǐng)域還存在結(jié)構(gòu)性難題短板需要攻克，特別是民營企業(yè)投資、年輕人就業(yè)、局部消費(fèi)、房地產(chǎn)開發(fā)等指標(biāo)還低迷運(yùn)行。在總量層面數(shù)據(jù)修復(fù)企穩(wěn)后，關(guān)注重心更多放在高層對一季度數(shù)據(jù)的評價(jià)認(rèn)識和下一步政策思路上。按照慣例，4月底政治局會召開圍繞經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專題會議，對一季度經(jīng)濟(jì)的成績和不足進(jìn)行剖析，并定調(diào)下一階段重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策。目前，各部委舉辦發(fā)布會解釋數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)、回應(yīng)市場關(guān)切，并闡述下一步工作計(jì)劃。具體包括：深改委會議聚焦企業(yè)科創(chuàng)、國企改革、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展；央行發(fā)布會聚焦貨幣政策并回應(yīng)市場重點(diǎn)關(guān)注問題；財(cái)政部發(fā)布會強(qiáng)調(diào)完善專項(xiàng)債使用，推進(jìn)稅費(fèi)優(yōu)惠服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；國家發(fā)展改革委發(fā)布會介紹促進(jìn)消費(fèi)、加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)等政策。
　　▍展望4月底政治局會議的經(jīng)濟(jì)定調(diào)和具體政策安排。1.關(guān)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行判斷：復(fù)蘇但不牢固。一季度數(shù)據(jù)總體高于市場預(yù)期，年初穩(wěn)增長政策實(shí)現(xiàn)了較好成效，但復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，結(jié)構(gòu)性問題猶存，集中體現(xiàn)在青年失業(yè)、民間投資、部分消費(fèi)、工企盈利、地產(chǎn)開發(fā)等方面。2.關(guān)于具體政策預(yù)期：穩(wěn)增長政策基本延續(xù)，關(guān)注結(jié)構(gòu)上亮點(diǎn)?？傮w穩(wěn)增長政策不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，但也不會有明顯加碼。同時(shí)在深入調(diào)查研究基礎(chǔ)上，推出務(wù)實(shí)管用的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新政策。（1）央行政策方面：預(yù)計(jì)總量貨幣工具不變化，總體信貸力度保持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性貨幣工具上有保有壓，房地產(chǎn)領(lǐng)域政策將更加精準(zhǔn)。（2）財(cái)政政策?；揪S持現(xiàn)有的預(yù)算支出計(jì)劃、專項(xiàng)債支持，預(yù)計(jì)新增特點(diǎn)在于圍繞制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展等方面推出結(jié)構(gòu)性稅費(fèi)優(yōu)惠，以及促進(jìn)地方盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化完善基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。（3）促消費(fèi)。重點(diǎn)推進(jìn)新能源汽車、綠色家電、綠色建材等大件商品消費(fèi)，鼓勵(lì)發(fā)展文旅、大型消費(fèi)主題活動(dòng)，完善消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施。預(yù)計(jì)近期出臺關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策文件。（4）產(chǎn)業(yè)政策。結(jié)合領(lǐng)導(dǎo)人調(diào)研情況，可能重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)，包括新能源汽車、儲能、人工智能算法芯片、衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)、鐵路及航空運(yùn)輸設(shè)備、有色金屬加工、建筑機(jī)械等。持續(xù)做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)是會議重點(diǎn)內(nèi)容之一，即適度超前布局?jǐn)?shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，加快千兆寬帶、5G部署，深入實(shí)施“東數(shù)西算”工程等。
　　▍一季度GDP增速4.5%，亮點(diǎn)領(lǐng)域在于服務(wù)業(yè)、出口及消費(fèi)，表現(xiàn)相對偏弱的主要是工業(yè)、就業(yè)和地產(chǎn)；4月以來，生產(chǎn)端的開工率和發(fā)電耗煤指標(biāo)以及需求端的地產(chǎn)銷售、汽車消費(fèi)和出行數(shù)據(jù)均呈改善趨勢，預(yù)計(jì)4月經(jīng)濟(jì)增長較3月進(jìn)一步上升。GDP一季度增速錄得4.5%，預(yù)計(jì)二季度在低基數(shù)下還將實(shí)現(xiàn)8%以上更高增速，全年有望明顯超額完成5%左右的GDP增長目標(biāo)。盡管經(jīng)濟(jì)整體改善，但在工業(yè)、就業(yè)、地產(chǎn)等領(lǐng)域還存在結(jié)構(gòu)性問題。進(jìn)入4月以來，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)偏弱的領(lǐng)域還在持續(xù)向上修復(fù)的過程中。生產(chǎn)端方面，4月以來，247家鋼廠高爐開工率、唐山鋼廠高爐開工率分別較去年同期增加6.33和11.95個(gè)百分點(diǎn)，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量較去年同期增加8.53%。需求端方面，4月以來30大中城市商品房成交面積同比增長24.75%，汽車零售同比增長62.13%，批發(fā)銷售同比增長44.13%，北京、廣州和深圳的地鐵客運(yùn)量較去年同期分別增加33.03%、51.95%和44.33%，國內(nèi)航班執(zhí)行數(shù)量較去年同期增加2.7倍。綜合來看，預(yù)計(jì)4月經(jīng)濟(jì)增長較3月進(jìn)一步上升。
　　▍本月MLF和LPR利率均保持不變，符合市場預(yù)期。4月17日，央行開展1700億元MLF操作，中標(biāo)利率與上月持平，符合市場預(yù)期。4月MLF凈投放200億元，比前幾月有所下降，但是由于3月底降準(zhǔn)補(bǔ)充了較多資金，當(dāng)前市場流動(dòng)性平穩(wěn)。4月20日，央行公布LPR報(bào)價(jià)，1年期和5年期均保持不變。在MLF利率不變，且只有少數(shù)中小行降低存款利率的情況下，LPR報(bào)價(jià)不變符合預(yù)期。目前企業(yè)信貸需求旺盛，地產(chǎn)銷售和居民按揭貸款明顯回暖，銀行也缺乏下調(diào)貸款利率的動(dòng)機(jī)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期；市場主體信心持續(xù)低迷；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。