>> 廣發(fā)證券-澤璟制藥(688266)研發(fā)管線推進順利，多個重磅產(chǎn)品即將獲批-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
公司披露2022年報和2023一季報：公司2022年實現(xiàn)營收3.02億元(YoY +58.81%)，主要來自多納非尼的銷售，銷售額近3.02億元。公司22年研發(fā)費用為4.98億元(YoY -2.29%)，銷售費用2.28億元(YoY+62.93%)，公司產(chǎn)品處于商業(yè)化早期的拓展階段，銷售費用增長較快。公司22年歸母凈利潤-4.58億元(YoY -1.50%)，尚未能實現(xiàn)盈利。2022年Q4，公司營收1.04億元(YoY +13.76%)，歸母凈利潤-0.94億元(YoY+40.61%)。2023年Q1，公司營收1.08億元(YoY +147.25%)，歸母凈利潤-0.57億元(YoY +52.09%)。
研發(fā)實力不斷提升，差異化管線競爭優(yōu)勢明顯。（1）公司專注于腫瘤、出血、免疫炎癥等多個治療領域，擁有324人的研發(fā)團隊和3個新藥研發(fā)中心。（2）目前，公司合計擁有17個主要在研管線，多納非尼已獲批上市，3個藥品處于臨床III期或上市申請階段，6個藥品處于臨床I、II期，7個藥品處于臨床前或IND階段。
多個核心產(chǎn)品獲批在即，上市后放量可期。（1）多納非尼RAIR-DTC第二適應癥在2022年8月獲批，將為其銷售增長提供新動力。（2）外用重組人凝血酶和杰克替尼上市申請已獲NMPA受理，即將上市。（3）注射用重組人促甲狀腺激素用于DTC輔助治療和輔助診斷的2個III期臨床試驗正在進行中，目前國內(nèi)暫無同類產(chǎn)品上市。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年營收分別為5.82、13.18、22.73億元，每股EPS分別為-1.77、-0.55、0.99元/股。鑒于公司的多個核心產(chǎn)品處于上市初期或注冊研究階段，我們采取risk-adjustedDCF的方法對公司進行估值，得到公司合理價值為66.60元/股，維持“買入”評級。
風險提示。在研管線推進不及預期，審批進度不及預期，產(chǎn)品商業(yè)化放量不及預期。
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