>> 西南證券-鹽津鋪子(002847)盈利能力修復(fù)，全年改革成效可期-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 1143KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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ble_Summary事件：公司發(fā)布] 2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，同比增長55.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長81.7%，符合業(yè)績快報披露。
產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動，完善供應(yīng)鏈布局。1、公司聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、果干六大核心品類，產(chǎn)品品類齊全，以實驗工廠模式對市場變化快速作出反應(yīng)，新品儲備豐富。布局鵪鶉養(yǎng)殖基地、魔芋精粉加工，加強供應(yīng)鏈布局，從源頭控制成本。2、公司與大型連鎖商超合作關(guān)系緊密，并由大型連鎖商超帶動地區(qū)經(jīng)銷商發(fā)展，全面覆蓋線下渠道；同時積極擁抱電商、CVS、零食專賣店、校園店等，形成全渠道覆蓋。截至2022年底，公司擁有經(jīng)銷商2483家，凈增加734家。
毛利率下滑，費用率大幅下降帶動利潤率改善。1、毛利率方面，整體毛利率34.6%，同比下降4pp。公司提高供應(yīng)鏈效率，整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈，致力于實現(xiàn)低成本之上的高品質(zhì)+高性價比，毛利率有望進一步提高。2、費用率方面，銷售費用率13.8%，同比下降6.3pp；管理費用率4.4%，同比下降1.3pp；研發(fā)費用率2.7%，同比增加0.5pp，為進一步研發(fā)新品及打磨產(chǎn)品力，公司加大產(chǎn)品研發(fā)投入；財務(wù)費用率0.3%，基本持平。整體凈利率12.6%，同比提升1.9pp，恢復(fù)至歷史高位水平。
盡享改革成效，長遠發(fā)展可期。2021年公司提出“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、（未來）全球化”的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，由渠道驅(qū)動增長轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動。轉(zhuǎn)型以來效果顯著，公司產(chǎn)品及渠道持續(xù)優(yōu)化，整體表現(xiàn)略超預(yù)期。2023年除產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展外，公司將延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局、建設(shè)數(shù)字化工廠，持續(xù)優(yōu)化成本、提高生產(chǎn)效率，利于公司長遠發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.7億元、5.9億元、7.3億元，EPS分別為3.62元、4.58元、5.68元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為35倍、28倍、22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動；渠道拓展或不及預(yù)期；新品開拓或不及預(yù)期。
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