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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入32.91億元，同比-14.2%，歸母凈利潤6.89億元，同比-0.4%，扣非歸母凈利潤6.51億元，同比+14.3%，單2022年Q4看，營業(yè)收入11.36億元，同比-8.6%，環(huán)比+39.7%，歸母凈利潤2.00億元，同比+2.4%，環(huán)比+5.8%。2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7.07億元，同比+26.0%，環(huán)比-37.8%，歸母凈利潤1.42億元，同比+9.5%，環(huán)比-29.0%，其中技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.9億元，同比+17.2%，裝備制造實現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元，同比+102.96%。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源及智能網(wǎng)聯(lián)開發(fā)和測評業(yè)務(wù)高增
　　分板塊看，公司汽車技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入27.78億元，同比+16.58%，占比超過80%，主要受益于①電動&智能等技術(shù)變革持續(xù)催生需求增長②公司強化業(yè)務(wù)協(xié)同，一企一策加強市場開拓力度，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；三是持續(xù)增強技術(shù)服務(wù)核心競爭力，推進業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，非法規(guī)類業(yè)務(wù)、風(fēng)洞業(yè)務(wù)、新能源及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)、測試裝備業(yè)務(wù)量同比提升。其中新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車開發(fā)和測評業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.87億元，同比+37.3%；裝備制造營收4.89億元，同比降幅65.79%，專用車業(yè)務(wù)受市場環(huán)境影響，公司加強風(fēng)險管理，控制業(yè)務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致收入同比下降。
　　 2023年Q1歸母凈利潤歷史同期最高，技術(shù)服務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長，裝備制造逐漸回暖
　　公司2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7.07億元，同比+26.0%，環(huán)比-37.8%，歸母凈利潤1.42億元，同比+9.5%，環(huán)比-29.0%。其中技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.9億元，同比+17.2%，裝備制造實現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元，同比+102.96%，主要受市場逐漸回暖，大客戶拓展效果顯現(xiàn)，新增訂單和發(fā)貨數(shù)量同比增加影響。Q1是公司傳統(tǒng)淡季，但今年已是歷史同期最高，展望2023全年，公司目標營業(yè)收入42.00億元，利潤總額9.20億元。
　　國企改革示范標兵疊加整合預(yù)期
　　17年以來公司體制持續(xù)革新，對內(nèi)來看，實現(xiàn)任期制度考核，目標細化，市場化薪酬，已完成3次股權(quán)激勵（凈利潤增長率目標高），管理團隊年富力強；對外獲單更加激進，成立市場化團隊（一企一策）。22年中檢集團成為控股股東，中檢將在五年內(nèi)，綜合運用委托管理、委托經(jīng)營、資產(chǎn)重組、股權(quán)置換/轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)合并/調(diào)整、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)第三方、一方停止相關(guān)業(yè)務(wù)或其他合法方式予以解決。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年收入依次為41.91億元、47.61億元、54.25億元，同比增速依次為27%、14%、14%，歸母凈利潤依次為7.78億元、9.14億元、11.06億元，同比增速依次為13%、18%、21%，對應(yīng)PE30X、25X、21X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示事件：公司業(yè)績與政策關(guān)聯(lián)度高；智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)制造板塊持續(xù)下行；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。