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投資要點(diǎn)
　　公司公布2023年一季報(bào)，2023Q1收入同比下滑14%，歸母凈利潤(rùn)下滑90%，營(yíng)收下滑好于我們預(yù)期，利潤(rùn)表現(xiàn)低于我們預(yù)期。
　　1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍在改觀。2023Q1公司整車銷量下滑22%，但營(yíng)收僅下滑18%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍在優(yōu)化，坦克、皮卡、新能源車有效拉動(dòng)了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響公司利潤(rùn)表現(xiàn)。一季度行業(yè)受政策退出需求不暢整體價(jià)格承壓，同時(shí)公司部分老產(chǎn)品存在少量清庫(kù)存需求，這些因素使得成本和營(yíng)銷費(fèi)用大幅度增加，侵蝕了利潤(rùn)，但隨著二季度新車上市及銷量企穩(wěn)，這些負(fù)面影響將會(huì)逐步減弱。
　　3、新能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入加大影響業(yè)績(jī)。公司哈弗品牌新能源轉(zhuǎn)型一直較慢背后渠道影響較為明顯，公司也意識(shí)到問題所在，23年開始加大哈弗新能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，經(jīng)過(guò)不到兩個(gè)季度的工作，目前哈弗新能源“龍”網(wǎng)已經(jīng)有300家門店，上半年預(yù)計(jì)將達(dá)到500家，網(wǎng)絡(luò)高速建設(shè)的背后也帶來(lái)較大的成本，但對(duì)癥下藥后，下半年哈弗新能源也將值得期待。
　　4、2023將是長(zhǎng)城汽車新能源轉(zhuǎn)型見成效之年。魏派從藍(lán)山開始全面新能源化，未來(lái)將會(huì)是新的造車新勢(shì)力；哈弗傳統(tǒng)燃油車取得巨大成功后確實(shí)帶來(lái)轉(zhuǎn)身新能源的難度，但是隨著煥新的新能源網(wǎng)絡(luò)，哈弗轉(zhuǎn)型也將逐步見效。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
　　我們認(rèn)為，2023年二季度汽車行業(yè)需求逐步平穩(wěn)，行業(yè)beta將會(huì)重歸增長(zhǎng)，同時(shí)長(zhǎng)城汽車深耕智能電動(dòng)化，自身alpha屬性最強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)60.7/69.3/85.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.72/0.82/1.0元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為38/34/27倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)。