>> 廣發(fā)證券-長城汽車(601633)23年Q1點評：業(yè)績短期承壓，新能源轉(zhuǎn)型可期-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 1171KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛,鄧崇靜 |
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核心觀點：
根據(jù)財報，23年Q1公司實現(xiàn)營收290.4億元，同比-13.6%；實現(xiàn)扣非前/后歸母凈利潤1.7/-2.2億元，同比分別-89.3/-116.7%。公司業(yè)績同比下滑幅度較大，主要是由于公司23年Q1處于產(chǎn)品結構調(diào)整期，以及新能源轉(zhuǎn)型下的品牌建設和研發(fā)投入增加。
公司主動調(diào)控庫存，研發(fā)投入持續(xù)加大。23年Q1公司毛利率為16.1%，同比-1.1pct，環(huán)比-1.9pct；凈利率為0.6%，同比-4.3pct，環(huán)比+0.3pct。公司23年Q1累計銷量為22.0萬輛，同比-22.4%，公司毛利率短期承壓主要系主動調(diào)控渠道庫存Q1產(chǎn)銷下滑所致。23年Q1期間費用率為14.0%，同比+2.6pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.0/3.7/5.3/0.0%，同比+1.9/+0.1/+1.3/-0.8pct。
中長期來看，公司具備典型特征，擁有比較優(yōu)勢，奠定其中長期生命力。公司掌舵者有定力，長期追求有質(zhì)量的增長；頂層決策效率高，發(fā)展戰(zhàn)略與時俱進。在比較優(yōu)勢方面：（1）公司坦克和皮卡作為現(xiàn)金奶牛為公司提供足夠的騰挪空間來應對競爭；（2）公司組織廉潔高效，執(zhí)行力強；（3）產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，相關方關系良好?；诠窘谔岢龅脑鲩L方法論的變化，即聚焦于主航道市場的戰(zhàn)略調(diào)整，我們認為其或成為公司22年短期深蹲后迎來新一輪向上發(fā)展“新”周期的轉(zhuǎn)折性標志。
盈利預測和投資建議：具備典型特征，擁有比較優(yōu)勢，面對行業(yè)變革，公司將迎接一輪適合自己的向上發(fā)展“新”周期。我們預計23-25年EPS為0.71/1.07/1.46元/股，考慮到公司23年新能源轉(zhuǎn)型對業(yè)績的影響，同時結合公司新一輪強產(chǎn)品周期帶來的高成長性，維持公司A股合理價值為37.49元/股，給予“買入”評級；維持公司港股合理價值為18.34港元/股，給予“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不及預期；消費者需求快速變化。
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