>> 華西證券-長城汽車(601633)系列點評七十二：新產品新渠道，產銷邊際向上-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1185KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,胡惠民 |
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事件概述
公司發(fā)布3月產銷快報：長城汽車批發(fā)銷量9.0萬輛，同比10.6%，環(huán)比+32.3%。2023Q1累計批發(fā)22.0萬輛，同比22.4%；
哈弗品牌3月批發(fā)銷量4.7萬輛，同比-13.1%，環(huán)比+21.1%。2023Q1累計批發(fā)12.6萬輛，同比-24.6%；
WEY品牌3月批發(fā)銷量0.1萬輛，同比-73.2%，環(huán)比+18.9%。2023Q1累計批發(fā)0.3萬輛，同比-76.2%；
皮卡3月批發(fā)銷量2.0萬輛，同比+8.3%，環(huán)比+16.5%。2023Q1累計批發(fā)4.9萬輛，同比+13.7%；
歐拉品牌3月批發(fā)銷量1.0萬輛，同比-32.6%，環(huán)比+114.9%。2023Q1累計批發(fā)1.8萬輛，同比-47.4%；
坦克品牌3月批發(fā)銷量1.2萬輛，同比+33.9%，環(huán)比+88.4%。2023Q1累計批發(fā)2.4萬輛，同比-6.0%。
分析判斷:
銷量環(huán)比提升新品有望提速
需求快速向上，各品牌環(huán)比大幅提升。公司3月批發(fā)9.0萬輛，同比-10.6%，環(huán)比+32.3%。公司前期主動調整庫存，迎接新品上市。哈弗梟龍、哈弗梟龍MAX、WEY藍山等新能源新品即將導入，助力公司銷量快速提升。
1）哈弗：哈弗品牌3月批發(fā)銷量4.7萬輛，同比-13.1%，環(huán)比+21.1%。全新布局的哈弗新能源銷售網絡“哈弗龍網”推出，梟龍、梟龍MAX兩款車型即將通過龍網進行銷售。車型方面，哈弗梟龍MAX將首次搭載長城全新混動架構Hi4技術，同時搭載全新一代Coffee OS智能座艙系統(tǒng)和咖啡智能駕駛系統(tǒng)，實現(xiàn)全場景駕駛無憂、全工況效率最優(yōu)。全新產品+全新渠道，哈弗新能源轉型有望貢獻公司增量。
2）WEY：WEY品牌3月批發(fā)銷量0.1萬輛，同比-73.2%，環(huán)比+18.9%。WEY藍山DHT-PHEV將于4月13日正式上市，定位30萬級大六座SUV，車身長寬高為5,1561,9801,805mm，軸距達3,050mm，搭載由1.5T發(fā)動機+電機組成的插電式混合動力系統(tǒng)，WLTC工況下純電續(xù)航里程可達180km，綜合續(xù)航里程超過1200km，精準定位家庭用戶，預計將進一步提振品牌需求。
3）皮卡：皮卡3月批發(fā)銷量2.0萬輛，同比+8.3%，環(huán)比+16.5%。3月，10萬元級自動擋皮卡金剛炮正式上市，新車擁有柴/汽油兩種動力，兩/四驅兩種驅動，汽油車型售價9.78-11.38萬元，峰值扭矩達400 N·m，柴油車型售價10.48-12.08萬元，峰值扭矩達360 N·m，覆蓋旅行、越野、商用等多元用車場景。
4）歐拉：歐拉品牌3月批發(fā)銷量1.0萬輛，同比-32.6%，環(huán)比+114.9%。歐拉和沙龍正式整合，沙龍旗下首款車型機甲龍正式登陸歐拉App，線下也將與歐拉聚合運營；歐拉定位回歸主流純電市場，組織結構改善，海外布局提速。
5）坦克：坦克品牌3月批發(fā)銷量1.2萬輛，同比+33.9%，環(huán)比+88.4%。2023款坦克500煥新上市，定位豪華硬派越野，售價為33.5萬-39.5萬，搭載3.0TV6發(fā)動機和國內首款縱置9AT變速器。坦克500 PHEV上市在即，精準切入國內新能源硬派越野市場，新品導入預計將持續(xù)撬動需求。
新能源加速出海再拓新布局
海外銷量穩(wěn)健，新能源出口提速。2023年3月，公司海外批發(fā)銷量2.2萬輛，同比+111.6%，環(huán)比+62.9%。3月中旬，長城炮旗下首款時尚商用皮卡金剛炮于中東正式上市；智能新能源產品矩陣亮相曼谷車展，公司正式于泰國發(fā)布坦克品牌，坦克500新能源在泰國開啟首發(fā)預售；公司與新加坡Cycle &Carriage正式簽署合作協(xié)議，智能新能源產品將登陸新加坡，東盟市場版圖再擴大。公司新能源產品積極拓展海外市場，產品力與品牌力強勢凸顯，出海增長空間廣闊。
戰(zhàn)術積極調整2023深蹲起跳
品牌管理整合，2023深蹲起跳。2023年，公司堅定轉型決心，全力搶占份額：銷量目標不低于160萬輛，凈利潤不低于60億元，快速調整戰(zhàn)略布局：
1）整合品牌重回主航道：扭轉產品定位思路，調整產品回歸主流市場，全力打造大單品；
2）整合組織架構：由一車一品牌到聚焦一個長城，高管自上而下迎來調整；
3）整合渠道：推出哈弗新能源龍網，全新獨立渠道有望快速建立用戶認知；
4）全新產品&全新技術：全新技術Hi4主打兩驅價格+四驅性能，首搭新車梟龍Max即將上市，有望驅動需求增長；
我們判斷公司低谷時刻已過，隨疫后復蘇、搭載全新Hi4技術的新品推出，行業(yè)及公司周期共振，公司需求有望邊際改善，以價換量全力搶占份額。
投資建議
公司新產品國內外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務收入有望加速釋放。維持盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入為1,994.6/2,437.8/2,807.5億元，歸母凈利潤為72.1/116.3/149.3億元，對應EPS為0.81/1.31/1.68元，對應2023年4月7日收盤價27.27元/股PE為34/21/16倍，維持“買入”評級。
風險提示
缺芯影響超預期；車市下行風險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。
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