>> 中信建投-長城汽車(601633)短期因素擾動影響全年銷量，全面深化“一個長城”品牌戰(zhàn)略-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏，陶亦然，陳懷山 |
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核心觀點
2022年公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤1373.40、82.66、44.77億元，同比分別增長0.69%、22.90%、6.51%。2022年受行業(yè)缺芯影響和疫情擾動，拖累公司銷量復(fù)蘇，2023年公司將推出十余款新車型沖擊全年160萬輛銷量目標，全面深化“一個長城”品牌戰(zhàn)略。公司中長期維持電動智能領(lǐng)先布局，智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4推進2024年全系普及，公司將持續(xù)受益優(yōu)質(zhì)需求把控能力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為70、109億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為34X、22X，給予“買入”評級。
事件
公司發(fā)布公告：（1）公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1373.40億元，同比增長0.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤82.66億元，同比增長22.90%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤44.77億元，同比增長6.51%；（2）每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.3元（含稅），本年度擬派發(fā)現(xiàn)金紅利為25.33億元（含稅），占公司2022年度歸屬于本公司股東凈利潤的比例為45.35%。
簡評
收入突破歷史新高約1374億元，單車平均售價提升至12.39萬元。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利1373.40、82.66、44.77億元，同比分別增長0.69%、22.90%、6.51%。全年凈利潤同比增長主要系公司提升產(chǎn)品力，車型盈利能力提升和匯兌收益增加所致。2022年公司累計銷售汽車106.17萬輛，同比下降17.11%，其中海外累計銷售17.22萬輛，同比增長23.09%。分品牌來看哈弗、WEY、歐拉、長城皮卡、坦克銷售61.65、3.64、10.40、18.67、12.39萬輛，占比分別為57.76%、3.41%、17.49%、9.74%、11.60%。2022年Q4公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤378.60、1.06、1.36億元，同比減少16.99%、94.07%、75.18%，主要系四季度局部地區(qū)疫情影響公司生產(chǎn)和銷售所致，Q4公司銷量26.52萬輛，同比下降33%，環(huán)比下降7%。公司全年單車平均售價12.94萬元，同比增長21.47%，20萬元以上車型銷量占比增至15.27%，品牌向上效果凸顯。
全年毛利率達19.37%盈利能力提升，研發(fā)投入121.81億元加碼技術(shù)創(chuàng)新。受益于公司產(chǎn)品力提升和車型盈利能力增加，2022年公司毛利率、凈利率分別為19.37%、6.01%，較去年分別+3.21pct、+1.08pct。2022年公司期間費用率10.72%，同比+0.99pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率為4.28%、3.56%、4.69%、-1.81%，分別同比+0.47、+0.60、+1.40、-1.48 pct。其中22Q4毛利率、凈利率、期間費用率分別為17.93%、0.27%、14.40%，同比分別+2.63、-3.63、+4.54pct，環(huán)比-4.54、-6.58、+2.08pct。其中Q4銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為5.35%、3.78%、4.59%、0.68%，同比分別+2.53、+0.21、+1.01、+0.79pct，環(huán)比+0.96、+0.44、+0.49、+0.18pct，銷售和管理費用提升明顯主要系對渠道激勵和年終獎計提所致。2022年公司研發(fā)投入121.81億元，同比增長34.34%，占營業(yè)總收入比例達8.87%，主要系公司對智能化、電動化和新車型不斷投入，進一步提升核心競爭力。2022年，長城汽車專利公開量、授權(quán)量再創(chuàng)新高，全年公司專利公開6042項、授權(quán)4652項，新能源汽車領(lǐng)域?qū)＠_1966項、授權(quán)1650項，位列國內(nèi)車企前列。
產(chǎn)品矩陣豐富新車型陸續(xù)上市，森林生態(tài)體系賦能智能新能源快速發(fā)展。2023年公司將推出多款混動、純電的新能源車型，積極提升海外市場銷量，從產(chǎn)品供給、品牌營銷、渠道等多個維度發(fā)力，實現(xiàn)品牌合并和渠道重構(gòu)，全面深化“一個長城”品牌戰(zhàn)略，力爭完成160萬輛年銷量目標。2023年公司將有十幾款新車發(fā)布，哈弗品牌將陸續(xù)推出多款新能源車型，目前哈弗二代大狗及其PHEV版本已上市，后續(xù)哈弗梟龍MAX和驍龍也將陸續(xù)上市；WEY品牌將實現(xiàn)SUV品牌向多品類品牌的轉(zhuǎn)變，將會推出新能源MPV和轎車車型，如藍山的六座DHT-PHEV。在新能源汽車領(lǐng)域，長城汽車確立了混動、純電、氫能三軌并行，多條技術(shù)路線并舉的發(fā)展策略，建立起多物種森林生態(tài)體系，近期發(fā)布的全新智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4，實現(xiàn)了三動力源雙軸分布的混動“新構(gòu)型”、iTVC智能扭矩矢量控制系統(tǒng)的“新突破”、機電耦合傳動系統(tǒng)的“新高度”，將首搭近期上市的全新哈弗新能源車型，全系新能源產(chǎn)品也將在2024年全面普及四驅(qū)。此外，長城汽車加快落地優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，期待公司新車型密集上市促進銷量增長，以及新能源車型銷量占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性變化。
投資建議
2022年受行業(yè)缺芯影響和疫情擾動，拖累公司銷量復(fù)蘇，2023年公司將推出十余款新車型沖擊全年160萬輛銷量目標，全面深化“一個長城”品牌戰(zhàn)略。公司中長期維持電動智能領(lǐng)先布局，智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4推進2024年全系普及，公司將持續(xù)受益優(yōu)質(zhì)需求把控能力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為70、109億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為34X、22X，給予“買入”評級。
風(fēng)險分析
國內(nèi)汽車需求下滑風(fēng)險；國內(nèi)汽車市場競爭加劇導(dǎo)致售價下滑風(fēng)險；國內(nèi)主力車型銷量下滑風(fēng)險；國內(nèi)新車型上市時間延后風(fēng)險；國內(nèi)新車型銷量不
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