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事件：長(zhǎng)城汽車發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1373.4億元，同比+0.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.7億元，同比+22.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)44.8億元，同比+6.5%。
　　 22年公司歸母凈利潤(rùn)顯著增加，盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)。22年受芯片結(jié)構(gòu)性短缺、動(dòng)力電池原材料價(jià)格高位運(yùn)行等不利因素的影響，公司整體營(yíng)收增幅不大；但是由于公司的精益化和高質(zhì)量增長(zhǎng)戰(zhàn)略，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利突破、銷量結(jié)構(gòu)改善，高價(jià)值、高毛利產(chǎn)品銷量占比提高，20萬(wàn)元以上車型的銷量占比達(dá)到15.27%，疊加匯兌收益，公司利潤(rùn)指標(biāo)提升顯著，22年歸母凈利潤(rùn)82.7億元（+22.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)44.8億元（+6.5%），毛利率19.37%，同比增加3.21個(gè)百分點(diǎn)，其中出口毛利率達(dá)27.12%，同比增加14.47個(gè)百分點(diǎn)，是公司毛利提升的主要貢獻(xiàn)，單車均價(jià)大幅提升，22年單車平均售價(jià)達(dá)到12.94萬(wàn)元（+21.47%）。
　　新能源和智能化布局加快，新產(chǎn)品不斷推出。2022年公司不斷深化新能源和智能化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)總銷量106.7萬(wàn)輛（--16.7%），其中新能源車銷量達(dá)12萬(wàn)輛。22年公司研發(fā)投入121億，同比增長(zhǎng)34%；募投了34.9億資金用于新車型和數(shù)字化的研發(fā)，并設(shè)立了2025年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)到1000億的目標(biāo)。從產(chǎn)品端看，混動(dòng)領(lǐng)域和DHT成為長(zhǎng)城汽車擴(kuò)大新能源產(chǎn)品矩陣的重要支撐，2022年旗下多品牌新品實(shí)現(xiàn)落地和上市，包括混動(dòng)系列的哈弗H6 DHT、哈弗H6 DHT-PHEV、拿鐵DHT-PHEV、摩卡DHT-PHEV和哈弗神獸DHT5種車型，以及純電系列的歐拉芭蕾貓和歐拉閃電貓2種。智能化領(lǐng)域：2022年公司共有6款搭載咖啡智能的全新車型上市，智能化車型滲透率達(dá)86.17%，用戶輔助駕駛里程超過(guò)2500萬(wàn)公里，搭載咖啡智能的車型銷量突破20萬(wàn)輛。未來(lái)隨著DHT產(chǎn)能的擴(kuò)增、產(chǎn)品的不斷升級(jí)以及新技術(shù)、新項(xiàng)目的加速落地，公司預(yù)計(jì)2023年即將推出哈弗梟龍、哈弗二代大狗PHEV（2月底已上市）、坦克500PHEV、歐拉沙龍機(jī)甲龍、魏牌藍(lán)山等11款新車型，這些產(chǎn)品在新能源和智能化領(lǐng)域均有較好的競(jìng)爭(zhēng)力，將推動(dòng)公司在該領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。
　　出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，海外銷量創(chuàng)歷史新高。2022年長(zhǎng)城汽車海外銷量達(dá)17.2萬(wàn)輛（+23.1%），創(chuàng)歷史新高，其中Q3、Q4季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)35%和37%，實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，哈弗、歐拉、長(zhǎng)城皮卡在南非、智利、澳大利亞、泰國(guó)等細(xì)分市場(chǎng)多次獲得單月銷冠。歐洲市場(chǎng)：22年魏牌摩卡PHEV(Coffee01)、歐拉好貓于歐洲上市，新車已陸續(xù)交付用戶。拉美市場(chǎng)：正式接收巴西伊拉塞馬波利斯工廠，工廠經(jīng)智能化和數(shù)字化改造升級(jí)后，預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)，年產(chǎn)能10萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)將輻射整個(gè)拉美地區(qū)；同時(shí)公司發(fā)布巴西戰(zhàn)略，未來(lái)10年將投資115億元用于深化本地產(chǎn)業(yè)鏈布局，聚焦電動(dòng)化和智能化，致力于成為巴西市場(chǎng)新能源汽車領(lǐng)導(dǎo)品牌。其他市場(chǎng)：今年7月長(zhǎng)城汽車馬來(lái)西亞子公司在馬來(lái)西亞首都吉隆坡成立，正式進(jìn)軍馬來(lái)西亞市場(chǎng)；11月在危地馬拉正式發(fā)布GWM品牌，宣布進(jìn)軍危地馬拉市場(chǎng)。在海外市場(chǎng)領(lǐng)域，公司出口目前依然存在較大挖掘潛力，后續(xù)隨著世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、全球汽車消費(fèi)復(fù)蘇和投資產(chǎn)能的落地，公司2023年全球化版圖將進(jìn)一步拓寬。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。得益于長(zhǎng)城汽車的高質(zhì)量增長(zhǎng)戰(zhàn)略和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，22年公司盈利水平表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收略增的同時(shí)歸母凈利潤(rùn)和單車價(jià)值大幅提高，在新能源和智能化領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及海外業(yè)務(wù)的拓展為公司未來(lái)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。隨著公司品牌整合、細(xì)分市場(chǎng)的順利開拓、產(chǎn)品矩陣的不斷豐富以及海外市場(chǎng)的推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為69.9/89.3/100.5億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)行業(yè)銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、海外銷量不及預(yù)期等。