久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

品牌向上疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，22年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%。長(zhǎng)城汽車22年?duì)I收1373.4億元，同比+0.7%，其中整車銷售收入1218.9億元，同比+0.5%，系銷量（銷量106.1萬輛，同比-17.1%，其中海外銷量17.2萬輛，同比+23.1%）與售價(jià)（單車均價(jià)12.9萬元，同比+2.3萬元，其中出口單車均價(jià)15.3萬元，同比+3.9萬元）綜合作用的結(jié)果；22年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)收入1083.7億元，同比-7.8%，國(guó)外收入263.6億元，同比+65.6%；22年公司歸母凈利潤(rùn)82.7億元，同比+22.9%，扣非44.8億元，同比+6.5%；22Q4營(yíng)收378.6億元，同環(huán)比-17.0%/+1.4%，歸母1.1億元，同環(huán)比-94.1%/-95.9%，扣非1.4億元，同環(huán)比-75.2%/-94.0%；22年長(zhǎng)城汽車智能化車型銷量占比達(dá)86.2%，20萬元以上車型銷量占比增至15.3%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，品牌向上成效顯著。
　　2022年單車?yán)麧?rùn)同比提升，費(fèi)用增長(zhǎng)短期影響Q4利潤(rùn)率。22年公司毛利率19.4%（整車銷售毛利率+3.9pct至18.8%），同比+3.2pct，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；22Q4毛利率17.9%，同環(huán)比+2.6pct/-4.5pct，凈利率0.3%，同環(huán)比-3.6pct/-6.6pct，預(yù)計(jì)Q4利潤(rùn)率下滑主要系1）多項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)：22年員工成本總額（不含股權(quán)激勵(lì)成本）營(yíng)收占比12.5%，同比+2.6pct；22Q4銷售費(fèi)率同比+2.5pct，研發(fā)費(fèi)率同比+1.0pct，四費(fèi)費(fèi)率14.4%，同環(huán)比+4.5pct/+2.1pct；2）規(guī)模效應(yīng)承壓：22Q4長(zhǎng)城汽車銷量26.5萬輛，同環(huán)比-33.2%/-6.5%，一定程度影響規(guī)模效應(yīng)的充分釋放；22年單車凈利潤(rùn)0.77萬元，同比+0.25萬元，Q4單車凈利潤(rùn)0.04萬元，同環(huán)比-0.49/-0.90萬元。
　　技術(shù)升級(jí)疊加新車放量，新能源戰(zhàn)略有望加速落地。1）新品維度：哈弗二代大狗2月上市，哈弗梟龍、梟龍MAX、魏牌藍(lán)山DHT-PHEV等多款重磅車型也有望陸續(xù)上市帶來銷量增長(zhǎng)；2）技術(shù)維度：混動(dòng)、純電、氫能三大領(lǐng)域精準(zhǔn)投入，推出各項(xiàng)戰(zhàn)略及先進(jìn)技術(shù)，近期發(fā)布智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4（將首搭近期上市的全新哈弗新能源車型）；3）組織變革維度：通過“強(qiáng)后臺(tái)、大中臺(tái)、小前臺(tái)”，建立3.0版組織架構(gòu)。長(zhǎng)城已經(jīng)構(gòu)建一整套貫穿整車到核心零部件的森林生態(tài)體系，正持續(xù)賦能長(zhǎng)城汽車新能源轉(zhuǎn)型及向上發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)，新車型銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：考慮到2023年新能源汽車補(bǔ)貼退坡，多家車企陸續(xù)推出降價(jià)措施保障銷量，行業(yè)終端銷量增速放緩且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)62.5/100.7/137.9億元（原114.8/137.9/170.0億元），EPS為0.71/1.15/1.57元（原1.24/1.49/1.84元），對(duì)應(yīng)PE為39/24/18x，繼續(xù)看好長(zhǎng)城新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的業(yè)績(jī)上行動(dòng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。