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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1,373.40億元，同比增長(zhǎng)0.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.66億元，同比增長(zhǎng)22.90%。其中Q4實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收378.6億元，同比下滑16.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比下滑94.07%。
　　毛利率改善明顯：2022年公司毛利率為19.37%，同比+3.21 pp。其中銷售汽車毛利率為18.77%，同比+3.88pp；銷售零配件毛利率為26.47%，同比8.55pp；模具及其他業(yè)務(wù)毛利率為23.195，同比-1.21pp；提供勞務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為19.20%，同比+2.23pp。銷售汽車的毛利率大幅提升帶動(dòng)公司整體毛利率改善。
　　公司堅(jiān)持高研發(fā)投入，匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用降低：2022年公司銷售費(fèi)用率4.28%，同比+0.47pp。管理費(fèi)用率3.56%，同比+0.60pp。財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.81%，同比-1.48pp;研發(fā)費(fèi)用率4.69%,同比+1.40pp。其中，研發(fā)費(fèi)用增加主要系智能化、電動(dòng)化、新車型項(xiàng)目研發(fā)投入增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用降低主要系報(bào)告期匯率收益增加所致。
　　海外市場(chǎng)增速明顯，智能電動(dòng)轉(zhuǎn)型加速：2022年公司海外銷售17.22萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.09%。全年智能化車型銷量占比達(dá)到86.17%，20萬(wàn)元以上車型銷量占比增至15.27%，單車ASP提升至12.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.47%，品牌向上的成效顯著。展望2023年，公司計(jì)劃推出魏牌藍(lán)山、哈弗梟龍、哈弗梟龍MAX、二代大狗PHEV、坦克500PHEV、坦克700等新車型助力銷量提升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.31/84.65/95.67億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.71/28.00/24.78倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)超預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；海內(nèi)外消費(fèi)需求不足。