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事件：據(jù)公司公告，3月批發(fā)銷量為9.0萬輛，同比下降11%，環(huán)比增長32%。其中新能源銷售1.3萬輛，同比下降13%，環(huán)比增長58%。
　　銷量持續(xù)改善，坦克和皮卡表現(xiàn)亮眼。3月公司銷售9.0萬輛，同比下降11%，環(huán)比增長32%。分品牌來看：
　　1）哈弗：3月銷售4.7萬輛，環(huán)比增長21%，銷量環(huán)比改善，主要原因是：①新車二代大狗貢獻增量，據(jù)哈弗公眾號，3月大狗銷售10317輛（含二代大狗），環(huán)比增長30%；②行業(yè)需求逐步回暖；③3月哈弗H6等部分車型加大優(yōu)惠。4月7日梟龍MAX內(nèi)飾正式亮相，科技感和舒適度拉滿：搭載環(huán)抱式智能座艙，結合翼型中控臺、貫穿超感懸浮大屏；座椅搭載獨立通風加熱功能，前后排坐墊長度分別達到500mm和510mm，后排最大腿部空間達到970mm。和行業(yè)標桿宋PLUSDmi相比，梟龍MAX空間更大，動力和操控表現(xiàn)更好（首搭Hi4四驅(qū)），舒適度和智能化表現(xiàn)更強，有望熱銷。后續(xù)隨著行業(yè)步入旺季，二代大狗銷量持續(xù)爬坡，新能源車型梟龍MAX&梟龍上市，“哈弗龍網(wǎng)”加速鋪開，銷量有望提升。
　　2）魏牌：3月銷售1275輛，環(huán)比增長19%。魏牌在售車型僅摩卡PHEV和拿鐵PHEV，由于二者即將迎來換代，短期銷量較少。4月13日魏牌藍山即將上市，我們認為，魏牌藍山銷量有望超市場預期，主要原因在于：①6座車需求旺盛，市場持續(xù)擴容；②優(yōu)質(zhì)競品較少，騰勢D9、理想L9/L8等車型上市即熱銷，競爭格局較好；③藍山產(chǎn)品力優(yōu)異，擁有超大空間，具有第三排舒適度較高的核心亮點：第三排腿部Z向高度達到340mm，坐墊和靠背最大寬度達到540mm，可媲美MPV的座椅體驗，優(yōu)于理想L8第三排的空間表現(xiàn)，并且性價比有望高于L8、顯著高于理想L9，有望熱銷。隨著藍山、新摩卡、新拿鐵陸續(xù)上市，魏牌銷量有望迎來拐點。
　　3)坦克：銷售1.2萬輛，同比增長34%，環(huán)比增長88%，環(huán)比增加5606輛，預計主要由坦克300貢獻（據(jù)坦克APP，3月坦克300發(fā)貨量達到1.1萬輛，環(huán)比增加5100輛），坦克300需求堅挺的原因在于目前硬派越野車優(yōu)質(zhì)供給較少，坦克300產(chǎn)品力較強。3月30日2023款坦克500煥新上市，PHEV版也即將上市，后續(xù)坦克500銷量有望提升。
　　4）歐拉：銷售9615輛，環(huán)比增長115%。我們預計主要原因是3月20號好貓限時優(yōu)惠2.2萬，帶來好貓銷量提升。
　　5）長城皮卡：銷售2.0萬輛，同比增長8%，環(huán)比增長16%，表現(xiàn)亮眼，主要原因在于：①年后皮卡迎來旺季；②3月3日10萬級自動擋皮卡金剛炮上市，新車拉動銷量增長。
　　出口銷量表現(xiàn)靚麗，海外市場開拓加速。3月海外銷售2.2萬輛，同比大幅增長112%，環(huán)比增長63%，表現(xiàn)靚麗。2023Q1公司出口5.2萬輛，同比增長77%。3月哈弗煥新LOGO、坦克品牌在泰國正式發(fā)布，同時坦克500PHEV于泰國首發(fā)預售。繼泰國、馬來西亞、文萊和老撾之后，3月長城智能新能源登陸新加坡，東盟市場版圖再擴大。3月19日，時尚商用皮卡金剛炮正式登陸中東，進一步豐富長城炮海外產(chǎn)品線，開啟長城炮海外新篇章。
　　公司變革加速落地，新能源銷量有望高增長，產(chǎn)品結構有望持續(xù)升級。公司變革正在加速落地：1）戰(zhàn)略目標明確：全面轉(zhuǎn)向新能源；2）技術變革：全系普及四驅(qū)；3）產(chǎn)品策略：打造大單品；4）定價策略：向性價比轉(zhuǎn)變；5）渠道煥新：加速獨立新能源網(wǎng)絡建設；6）營銷：加大營銷力度。重磅新車將密集上市，新車具有三大特點：1）全面打造大單品，均追求爆款；2）車型譜系全面且定位清晰分明；3）持續(xù)高端化：20萬以上車型居多。公司新能源車銷量有望高增長，同時新能源新品ASP顯著提升，有望帶來產(chǎn)品結構升級，盈利能力有望改善。
　　投資建議：維持“買入-A”評級。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為60.2、130.6、170.7億元，對應當前市值PE分別為38.5、17.7和13.6倍，6個月目標價45.5元/股。
　　風險提示：新產(chǎn)品進展不及預期，新車型銷量不及預期；行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)加劇。