>> 華創(chuàng)證券-長城汽車(601633)2023年3月銷量點評：產銷持續(xù)向好，新品節(jié)奏提速-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大?。?/td>
| 1082KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布3月產銷快報，整車合計批發(fā)9.0萬輛，同比-11%、環(huán)比+32%；一季度22.0萬輛，同比-22%、環(huán)比-17%。
評論：
產銷持續(xù)向好，哈弗新能源矩陣再擴充。公司3月整車批發(fā)9.0萬輛，同比-11%、環(huán)比+32%。其中皮卡1.9萬輛，同比+8%、環(huán)比+17%。乘用車合計7.0萬輛，同比-15%、環(huán)比+38%；哈弗4.7萬輛，同比-13%、環(huán)比+21%，二代哈弗大狗上市即交付，3月大狗銷量1.03萬輛，月銷重回萬輛；全新哈弗新能源銷售網絡命名哈弗龍網，新渠道梟龍及梟龍MAX已正式發(fā)布；WEY 1275輛，同比-73%、環(huán)比+19%，1月藍山亮相，將于4月13日正式上市，該款車型將被打造為2023年WEY品牌的第一個大單品；歐拉0.9萬輛，同比-33%、環(huán)比+115%；坦克1.2萬輛，同比+34%、環(huán)比+88%。
1Q同環(huán)比下滑雙位數，皮卡表現堅挺，乘用車仍處新能源轉型期。公司1Q整車批發(fā)22.0萬輛，同比-22%、環(huán)比-17%；其中皮卡4.9萬輛，同比+14%、環(huán)比+13%，表現依然堅挺；乘用車合計17.1萬輛，同比-29%、環(huán)比-23%；哈弗12.6萬輛，同比-25%、環(huán)比-22%；WEY 3403輛，同比-76%、環(huán)比-43%；歐拉2.4萬輛，同比-47%、環(huán)比-8%；坦克2.4萬輛，同比-6%、環(huán)比-30%。
2022年公司經歷多方面影響，2023年將深化組織體系、產品矩陣、渠道等多維度調整。2022年長城的產銷表現在物料、疫情、電動化等方面受到較大影響，2023年公司銷量目標160萬輛，面對該目標，公司正在/將進行多維度的經營調整：
其一在組織體系層面，長城繼續(xù)推進3.0組織變革，構建總裁+領域首席官管理體系，高管隊伍有望更為穩(wěn)健、管理效率有望提升。
其二在產品矩陣層面，長城將聚焦大單品策略以應對紅海競爭，在后續(xù)新車上，哈弗油車將收縮聚焦H6和狗品類兩類大單品，新能源也努力打造兩款大單品，WEY則為南山和全新MPV，歐拉瞄準相對更大級別產品，坦克繼續(xù)強化序列化產品；此外公司依然將進行品類創(chuàng)新，期以拓展藍海市場。
其三在渠道層面，歐拉進一步獨立渠道，沙龍有望整合進歐拉渠道，WEY和坦克短期共用渠道，哈弗新能源新產品序列則將獨立建設百城千店產品渠道以與燃油車產品做進一步的產銷區(qū)隔，全新銷售網絡命名哈弗龍網，新渠道梟龍及梟龍MAX已正式發(fā)布。
投資建議：根據行業(yè)景氣與競爭、公司新車節(jié)奏、海外經營等綜合狀況，我們維持公司2023-2025年歸母凈利預期66.3億、81.3億、104.1億元，同比-20%、+23%、+28%，分別對應A股PE 34.9倍、28.5倍、22.2倍，2023年PB 3.4倍；H股PE 10.0倍、8.1倍、6.4倍，2023年PB 1.0倍。根據板塊估值、公司歷史估值、2023年產品競爭力及市場份額預期，我們維持公司A股2023年目標PE 50倍，對應目標價39.07元，維持“強推”評級；維持H股2023年目標PE 15倍，對應目標價13.38港元，維持“強推”評級。
風險提示：行業(yè)景氣下行、公司多品牌新車型不及預期、成本費用增幅過大等。
|
|
