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事件概述：2023年4月7日，長(zhǎng)城汽車發(fā)布3月產(chǎn)銷快報(bào)，3月汽車產(chǎn)量9.4萬(wàn)輛，同比-9.54%；汽車銷量9.02萬(wàn)輛，同比-10.59%。
　　3月銷量環(huán)比回正，銷量拐點(diǎn)將至。長(zhǎng)城汽車3月汽車銷量9.02萬(wàn)輛，同比-10.59%/環(huán)比+32.3%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)，邊際改善明顯。分品牌來(lái)看，哈弗/WEY/皮卡/歐拉/坦克銷量分別為4.74/0.13/2.0/0.96/1.20萬(wàn)輛，同比-13.1%/-73.2%/+8.3%/-32.6%/+33.9%；環(huán)比+21.1%/+18.9%/+16.5%/+114.9%/+88.4%，各品牌環(huán)比均有明顯好轉(zhuǎn)。歐拉同比下滑明顯主要系去年同期黑白貓?jiān)谑蹖?dǎo)致的高基數(shù)影響，環(huán)比顯著提升主要系好貓改款增配降價(jià)；WEY同比表現(xiàn)不佳，主要系新款及改款車型即將上市，終端持幣待購(gòu)明顯。哈弗同比有所下滑，主要系3月行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”沖擊哈弗主流價(jià)格區(qū)間市場(chǎng)所致。皮卡、坦克同環(huán)比表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品力強(qiáng)勁保障品牌放量。4月開(kāi)始，隨著各品牌新車和改款車型的逐步落地，疊加渠道改造的持續(xù)推進(jìn)，銷量有望逐步好轉(zhuǎn)。
　　電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速，強(qiáng)產(chǎn)品周期開(kāi)啟。2022年9月公司發(fā)布重磅車型H6 phev，宣告全面開(kāi)啟電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。2023年3月新能源汽車銷量1.32萬(wàn)輛，同比-12.6%/環(huán)比+58%。今年公司5大品牌預(yù)計(jì)將投放十余款新能源車型，進(jìn)一步加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型節(jié)奏。分品牌來(lái)看。1）哈弗：新能源銷售網(wǎng)絡(luò)命名為哈弗龍網(wǎng)，二季度即將上市重磅車型梟龍、梟龍MAX，首搭Hi4技術(shù)，創(chuàng)新四驅(qū)新能源SUV；首款大型SUV回歸H5系列，4月將亮相上海車展；2）WEY：大六座SUV藍(lán)山DHT-PHEV開(kāi)啟預(yù)定以來(lái)訂單破萬(wàn)，2+2+2超大空間豪華體驗(yàn)，夯實(shí)高端品牌形象；3）皮卡：金剛炮上市，定價(jià)9.78-12.08萬(wàn)元，高性價(jià)比“十萬(wàn)元級(jí)自動(dòng)擋皮卡”有望快速放量；4）歐拉：2023款好貓上市，推出5款不同配置，限時(shí)優(yōu)惠2.2萬(wàn)元；閃電貓改款，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)5）坦克：2023款坦克500已上市(售價(jià)33.5-39.5萬(wàn)元)，未來(lái)還將推出坦克500 PHEV、坦克700（定位豪華越野圖騰）。公司電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速，渠道整合推進(jìn)，強(qiáng)產(chǎn)品周期開(kāi)啟。
　　海外銷量亮眼，加速新能源出海步伐。2023年3月海外銷量2.23萬(wàn)輛，同比+111.6%/環(huán)比+62.9%，創(chuàng)歷史新高。公司積極推進(jìn)“ONEGWM”全球品牌行動(dòng)綱領(lǐng)助力公司整合優(yōu)勢(shì)資源、加速出海。3月，長(zhǎng)城時(shí)尚商用皮卡登陸中東、智能新能源產(chǎn)品登陸新加坡市場(chǎng)，并在巴西圣保羅舉辦拉美市場(chǎng)首屆經(jīng)銷商年會(huì)。海外布局加快推進(jìn)，后續(xù)有望憑借皮卡+新能源強(qiáng)產(chǎn)品力實(shí)現(xiàn)持續(xù)放量。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為61.16/97.94/120.76億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為37/23/19倍。2023年公司積極推進(jìn)組織架構(gòu)、營(yíng)銷渠道改革，產(chǎn)品定位聚焦主航道競(jìng)爭(zhēng)策略，Hi4核心技術(shù)全面加持。看好公司全面改革后產(chǎn)品周期拐點(diǎn)來(lái)臨，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推出不及預(yù)期，新車放量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期。