>> 華西證券-長城汽車(601633)系列點評七十三：藍山重磅發(fā)布，魏牌旗艦啟航-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
1249KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,胡惠民 |
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事件概述
北京時間4月13日，魏牌正式發(fā)布全新中大型六座電動SUV——藍山DHT-PHEV。車身尺寸為5,156/1,980/1,805mm，軸距為3,050mm。藍山分為兩個版本：兩驅(qū)長續(xù)航版和四驅(qū)超長續(xù)航版，指導(dǎo)價分別為27.38萬元/30.88萬元。
分析判斷:
定位主流大六座極致性價比破圈
藍山定位大六座主流SUV，相比競品在空間和價格上有明顯優(yōu)勢。我們認為主流家用市場需求在優(yōu)質(zhì)供給下將快速擴容，對標(biāo)主要競品理想L8，藍山DHT-PHEV在空間及價格方面（軸距3,050mm vs 3,005mm、四驅(qū)價格相比L8 Air便宜3.1萬元）優(yōu)勢明顯，有望成為魏牌新旗艦。
1）舒適空間：定位6座家用市場，外觀內(nèi)飾彰顯主流定位。外觀上整體偏簡潔前衛(wèi)，設(shè)計回歸主流。車身方面具備同級領(lǐng)先的車身尺寸，2+2+2的三排座椅布局，對標(biāo)競品，藍山在第二三排空間提升明顯：二排中央通道寬達276mm，地板到頂棚高度1,234mm；三排坐姿和靠背最大寬度540mm。此外，副駕女神座駕標(biāo)配零重力座椅，較競品升級明顯，彰顯家庭屬性。
2）超強動力：兩擋DHT加持，實現(xiàn)全速域效率更優(yōu)。搭載由1.5T發(fā)動機和前后雙電動機組成的DHT-PHEV動力系統(tǒng)，支持多種模式豐富駕乘體驗：純電、純電優(yōu)先和智能混動。電機最大功率可達到：前130kw/后220kw。相比增程，兩擋DHT多出并聯(lián)及混聯(lián)模式，使用場景更多元，在全速域下效率更優(yōu)。續(xù)航及油耗方面，WLTC工況純電續(xù)航里程180公里，WLTC綜合續(xù)航里程超過1000公里，四驅(qū)饋電狀態(tài)油耗6.7L/100km（L8為7.7L/100km）。
3）極致安全：定位家庭，極致用料打造安全。高強鋼與熱成型鋼應(yīng)用占比為81%，車身骨架承壓能力更強。通過3拳的三排頭枕到后風(fēng)檔距離以及搭載管框式骨架全金屬背板（0.6mm），提供更高級別的膨脹及支撐防護，為安全護航。高標(biāo)準(zhǔn)健康座艙配備嬰幼兒級內(nèi)飾面料，車內(nèi)優(yōu)質(zhì)空氣質(zhì)量控制和全防磕碰設(shè)計，以高于國家標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)樹立行業(yè)標(biāo)桿。
4）領(lǐng)先智能：輔助駕駛同級標(biāo)配，座艙差異化明顯。Coffee Pilot 2.5咖啡智架系統(tǒng)采用26顆高精探測元件，實現(xiàn)NOH、HWA等30項L2+級智能駕駛輔助功能，可實現(xiàn)復(fù)雜路口通行，自動變道超車等功能。核心技術(shù)持續(xù)進階，從安全，輕松，簡便多維度大幅提升駕駛體驗。智能座艙上，藍DHT-PHEV采用貫穿一體屏布局，相比L8中控屏更大（27英寸vs 15.7英寸）。
新能源加速出海再拓新布局
海外銷量穩(wěn)健，新能源出口提速。2023年3月，公司海外批發(fā)銷量2.2萬輛，同比+111.6%，環(huán)比+62.9%。3月中旬，長城炮旗下首款時尚商用皮卡金剛炮于中東正式上市；智能新能源產(chǎn)品矩陣亮相曼谷車展，公司正式于泰國發(fā)布坦克品牌，坦克500新能源在泰國開啟首發(fā)預(yù)售；公司與新加坡Cycle &Carriage正式簽署合作協(xié)議，智能新能源產(chǎn)品將登陸新加坡，東盟市場版圖再擴大。公司新能源產(chǎn)品積極拓展海外市場，產(chǎn)品力與品牌力強勢凸顯，出海增長空間廣闊。
戰(zhàn)術(shù)積極調(diào)整2023深蹲起跳
品牌管理整合，2023深蹲起跳。2023年，公司堅定轉(zhuǎn)型決心，全力搶占份額：銷量目標(biāo)不低于160萬輛，凈利潤不低于60億元，快速調(diào)整戰(zhàn)略布局：
1）整合品牌重回主航道：扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品定位思路，調(diào)整產(chǎn)品回歸主流市場，全力打造大單品；
2）整合組織架構(gòu)：由一車一品牌到聚焦一個長城，高管自上而下迎來調(diào)整；
3）整合渠道：推出哈弗新能源龍網(wǎng)，全新獨立渠道有望快速建立用戶認知；
4）全新產(chǎn)品&全新技術(shù)：全新技術(shù)Hi4主打兩驅(qū)價格+四驅(qū)性能，首搭新車梟龍Max即將上市，有望驅(qū)動需求增長；我們判斷公司低谷時刻已過，隨疫后復(fù)蘇、搭載全新Hi4技術(shù)的新品推出，行業(yè)及公司周期共振，公司需求有望邊際改善，以價換量全力搶占份額。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領(lǐng)跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務(wù)收入有望加速釋放。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為1,994.6/2,437.8/2,807.5億元，歸母凈利潤為72.1/116.3/149.3億元，對應(yīng)EPS為0.81/1.31/1.68元，對應(yīng)2023年4月13日收盤價25.86元/股PE為32/20/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
缺芯影響超預(yù)期；車市下行風(fēng)險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進度不及預(yù)期。
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