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藍(lán)山驚艷上市，定價(jià)好于預(yù)期。4月3日晚，長(zhǎng)城旗艦新能源SUV藍(lán)山（大六座）正式上市，兩驅(qū)長(zhǎng)續(xù)航版27.38萬(wàn)元，四驅(qū)超長(zhǎng)續(xù)航版30.88萬(wàn)元。和理想L8相比，藍(lán)山：1）空間感全面超越理想L8（尤其是第三排空間）；2）動(dòng)力更強(qiáng)；3）饋電油耗更低；4）純電續(xù)航更長(zhǎng)；5）行駛品質(zhì)和L8 Air版無(wú)明顯差距；6）內(nèi)飾更好；7）車機(jī)略差。同配置的情況下，藍(lán)山比L8價(jià)格低約4萬(wàn)元、并且第三排空間優(yōu)勢(shì)明顯。2022年20萬(wàn)以上價(jià)格帶新能源滲透率僅約30%，新能源銷量還有較大增長(zhǎng)空間。藍(lán)山有望搶占豐田漢蘭達(dá)、大眾途昂等同價(jià)位燃油車的市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，藍(lán)山月銷有望破萬(wàn)，低配版和高配版均有望成為主銷車型。
　　藍(lán)山有望真正奠定長(zhǎng)城的銷量基礎(chǔ)，新能源銷量反轉(zhuǎn)可期。我們認(rèn)為，2022年上市的拿鐵、摩卡PHEV奠定了長(zhǎng)城的產(chǎn)品基礎(chǔ)（產(chǎn)品打磨能力顯著提升，產(chǎn)品完善度高），2023年2月底上市的二代大狗PHEV進(jìn)一步奠定了產(chǎn)品基礎(chǔ)（產(chǎn)品力顯著超越競(jìng)品）、且奠定了2023年的新品價(jià)格基調(diào)和初步的銷量基礎(chǔ)。魏牌藍(lán)山則有望真正奠定長(zhǎng)城的銷量基礎(chǔ)（超強(qiáng)產(chǎn)品力+超高性價(jià)比）。后續(xù)梟龍MAX、梟龍、新摩卡、新拿鐵等眾多新車型有望延續(xù)這一定價(jià)策略，長(zhǎng)城新能源銷量反轉(zhuǎn)可期。
　　多款重磅新車首次亮相：工信部最新一批《公告》中，魏牌首款MPV高山、哈弗首款電動(dòng)車梟龍EV、坦克300 PHEV首次亮相，有望于2023H1陸續(xù)上市。
　　1）魏牌將推出其首款MPV高山。高山車長(zhǎng)5045mm，軸距3085mm，搭載蜂巢能源的三元電池，純電續(xù)航140/150km，饋電油耗6.7/7.2L，搭載檸檬混動(dòng)系統(tǒng)，預(yù)計(jì)在行駛品質(zhì)和舒適性方面會(huì)有較好表現(xiàn)。根據(jù)其定位，我們預(yù)計(jì)其售價(jià)在30萬(wàn)左右，具備較高性價(jià)比。MPV市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，優(yōu)質(zhì)供給較少，高山具有爆款潛質(zhì)。
　　2）哈弗將推出首款電動(dòng)車梟龍EV。梟龍EV車長(zhǎng)4600mm，軸距2710mm，搭載來(lái)自蜂巢傳動(dòng)的150kW電機(jī)；搭載來(lái)自蜂巢能源的磷酸鐵鋰電池。根據(jù)其定位，我們預(yù)計(jì)其售價(jià)在15萬(wàn)左右。當(dāng)前10-20萬(wàn)元純電SUV優(yōu)質(zhì)供給較少，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，梟龍EV上市后有望熱銷。
　　3）坦克300 PHEV首次亮相。1）動(dòng)力性明顯提升：新車搭載P2混動(dòng)架構(gòu)，發(fā)動(dòng)機(jī)最大功率達(dá)到185kW，高于燃油版，配合P2電機(jī)，動(dòng)力性將明顯提升；2）油耗較燃油版有望明顯降低；3）能大功率對(duì)外放電，有望大幅提升越野和露營(yíng)體驗(yàn)。從全行業(yè)看，短期越野PHEV暫無(wú)其他競(jìng)爭(zhēng)者，是一片藍(lán)海市場(chǎng)。坦克300 PHEV上市后有望獲得較好的銷量表現(xiàn)。
　　投資建議：維持“買入-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為60.2、130.6、170.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為36.5、16.8和12.9倍，給予公司2025年23倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.5元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期；芯片持續(xù)短缺。