>> 招商證券-長城汽車(601633)1Q23持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新車型蓄勢待發(fā)-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，1Q23公司實現(xiàn)營業(yè)總收入290.4億元（-13.6%），環(huán)比-23.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元（-89.3%），環(huán)比+64.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.2億元（同比-116.7%），環(huán)比-259.0%。
1Q23公司仍處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，靜待新車型放量。23年一季度公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍屬于調(diào)整期，且大部分新車型在二季度開始上市發(fā)布，公司實現(xiàn)整車銷量22.0萬輛（-22.4%）。營收端：受行業(yè)及公司新車型上市節(jié)奏影響，公司整體營收有所下滑，1Q23公司實現(xiàn)營業(yè)總收入290.4億元（-13.6%），環(huán)比-23.3%。利潤端：由于公司加大新能源品牌建設(shè)及研發(fā)投入，凈利潤有所承壓，1Q23公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元（-89.3%），環(huán)比+64.9%。費用端：從四費費率來看，1Q23公司銷售費用率為5.0%（+1.9pct），管理費用率為3.7%（+0.1pct），研發(fā)費用率為5.3%（+1.3pct），財務(wù)費用率為0.0%（-0.8pct）。其中公司銷售費用率和研發(fā)費用率提升明顯，一方面，22年底公司重新梳理品牌和渠道，將坦克和WEY合并、歐拉與沙龍整合為純電業(yè)務(wù)平臺，分別形成為1套渠道、1.5套組織、2個品牌的架構(gòu)，哈弗和皮卡繼續(xù)維持獨立運營，因此一季度在品牌和渠道建設(shè)方面費用開支較大；另一方面，23年初公司持續(xù)加大電動化和智能化的技術(shù)投入，推動公司新能源轉(zhuǎn)型的加速發(fā)展，研發(fā)開支較去年有所提升。
全品牌進入智能新能源賽道，二季度開始新品發(fā)力。1Q23公司持續(xù)深化新能源和智能化發(fā)展，新能源車銷量達(dá)2.8萬輛，新能源銷量占比達(dá)12.6%。3月，正式發(fā)布全球首創(chuàng)的全新智能四驅(qū)電混技術(shù)“Hi4”，該技術(shù)將搭載全新哈弗新能源車型哈弗梟龍MAX于近期上市，開啟智能新能源時代的新一輪進階。在4月18日的上海車展中，公司五大品牌攜近30款產(chǎn)品，其中超15款智能新能源產(chǎn)品于車展亮相，重磅產(chǎn)品包括哈弗梟龍MAX（即將上市）、哈弗梟龍（即將上市）、哈弗二代大狗PHEV（2月27日上市），魏牌高山DHT-PHEV（未上市）、藍(lán)山DHT-PHEV（4月13日上市）、歐拉好貓GT木蘭版（4月20日上市）、坦克越野新能源家族和山海炮HEV/PHEV等，公司預(yù)計于二季度進入新品上市密集期，有利于提振公司產(chǎn)品銷量。
產(chǎn)品出海節(jié)奏加快，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。面對全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈變革的趨勢，公司加速向全球智能科技公司的轉(zhuǎn)型目標(biāo)邁進，1Q23公司實現(xiàn)海外銷售5.2萬輛（+77.3%），公司產(chǎn)品在海外市場表現(xiàn)亮眼。隨著全球化戰(zhàn)略加速落地，公司正逐漸把重磅產(chǎn)品推向海外市場，2023年一季度，坦克500在泰國開啟預(yù)售，哈弗H6新能源車型在巴西開啟預(yù)售，金剛炮登陸中東，歐拉好貓在澳大利亞上市，魏牌摩卡PHEV（Coffee01）在以色列上市等，公司多款產(chǎn)品在海外創(chuàng)造佳績。此外，公司新開辟了新加坡市場，擴大了全球化戰(zhàn)略版圖。
維持“強烈推薦”投資評級。隨著公司品牌整合、細(xì)分市場的順利開拓；高價值、智能化產(chǎn)品占比提升明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；海外銷售穩(wěn)步提升，全球化戰(zhàn)略加速落地；在技術(shù)研發(fā)上堅持精準(zhǔn)投入，加速向“全球化智能科技公司”轉(zhuǎn)型。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為69.9/89.3/100.5億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)行業(yè)銷量不及預(yù)期、原材料價格波動、海外銷量不及預(yù)期等。
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