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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，Q1業(yè)績受新能源轉(zhuǎn)型期品牌及渠道推廣拖累低于預(yù)期，未來新能源車定價(jià)將基于市場競爭，新能源銷量提升的過程中盈利有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持目標(biāo)價(jià)40.95元，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司一季度業(yè)績低于預(yù)期，但考慮到2023年Q2開始新能源銷量規(guī)模提升的過程中盈利有望實(shí)現(xiàn)逐步修復(fù)，維持2023-2025年EPS預(yù)測為0.63/1.17/1.83元?？紤]到公司在新能源及智能化領(lǐng)域的加速轉(zhuǎn)型，給予公司2024年35倍PE估值，高于行業(yè)平均水平，維持目標(biāo)價(jià)40.95元。
　　Q1業(yè)績受新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響短期承壓。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收290億元，同比減少14%，環(huán)比減少23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比減少89%，環(huán)比增長65%，扣非凈利潤虧損2億元。公司正在大力推動(dòng)新能源轉(zhuǎn)型，處于產(chǎn)品及渠道布局調(diào)整期，對(duì)于未來將發(fā)布和上市的新車型加大了品牌建設(shè)及研發(fā)投入，導(dǎo)致盈利暫時(shí)承壓。
　　盈利能力暫時(shí)承壓，研發(fā)費(fèi)用率同環(huán)比均有提升。2023年Q1公司毛利率為16%，同比減少1.1pct，凈利率僅為0.6%，盈利能力短期承壓。Q1季度公司總費(fèi)用率為19.3%，同比增長3.9pct，其中研發(fā)費(fèi)用率為5.3%，同比增長1.3pct，加大研發(fā)投入力度。
　　定價(jià)思路轉(zhuǎn)變值得期待，新能源轉(zhuǎn)型再加速。魏牌旗艦級(jí)新車型藍(lán)山PHEV已于4月份正式上市，起售價(jià)27.38萬元，具有超高性價(jià)比優(yōu)勢，定價(jià)策略出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變。哈弗品牌兩款插混車型梟龍MAX和梟龍已亮相上海車展，有望在Q2正式上市，同時(shí)也將采取全新龍網(wǎng)渠道銷售，新能源轉(zhuǎn)型再加速，2023年Q2開始新能源銷量有望迎來拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源市場競爭激烈程度超預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期。