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公司2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.11億元，同比+6%。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.68億元，同比+62%，環(huán)比-23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比+6%，環(huán)比-29%。公司2023Q1毛利率為8.72%，同比-4.87pct，環(huán)比+0.85pct。公司2023Q1末存貨為29.89億元，較2022年末減少4.10億元。公司2023Q1計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.95億元，沖回信用減值損失0.12億元。公司2023Q1投資凈收益為-0.59億元，主要系票據(jù)貼現(xiàn)利息支出與聯(lián)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損。
　　公司2023Q1正極材料出貨量環(huán)比略有下滑，盈利能力表現(xiàn)出色。公司2023Q1正極銷量為2.61萬(wàn)噸，同比+50%、環(huán)比-16%；噸凈利為1.20萬(wàn)元，環(huán)比-0.2萬(wàn)元。若將資產(chǎn)減值損失加回，公司2023Q1正極噸凈利約為1.56萬(wàn)元，環(huán)比基本持平。產(chǎn)能方面，公司2022年末建成產(chǎn)能25萬(wàn)噸，部分產(chǎn)線仍在爬產(chǎn)中，預(yù)計(jì)2023Q2末全部達(dá)產(chǎn)。公司韓國(guó)忠州年產(chǎn)2萬(wàn)噸基地順利投產(chǎn)，陸續(xù)完成海外客戶認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)批量出貨。2023年，公司將強(qiáng)化全球布局，以韓國(guó)基地為依托，加速推進(jìn)國(guó)際客戶開(kāi)發(fā)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。目前，公司正在籌備北美辦事處，未來(lái)還將在歐洲布局。展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司正極銷量有望達(dá)到14萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)超50%。
　　公司多體系快速布局，打造正極平臺(tái)化企業(yè)。三元正極方面，2022年公司高鎳低鈷、超高鎳等前沿材料已實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)出貨。2023年公司將推動(dòng)能量密度更高的9系超高鎳產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)，并完成高電壓高鎳材料以及NCA品線開(kāi)拓。鈉電正極方面，公司2022年銷售量累計(jì)達(dá)到幾十噸，現(xiàn)有建成產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸。公司鈉電正極材料開(kāi)發(fā)進(jìn)展順利，主流產(chǎn)品工藝完成定型，通過(guò)客戶認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模出貨，已建成產(chǎn)能完成部分客戶審核。磷酸錳鐵鋰方面，公司2022年通過(guò)收購(gòu)斯科蘭德，正式布局磷酸錳鐵鋰領(lǐng)域，現(xiàn)有產(chǎn)能6200噸。2023Q1公司磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品在主要客戶開(kāi)發(fā)方面取得積極進(jìn)展，摻混型、低成本型、長(zhǎng)循環(huán)型及高倍率型產(chǎn)品等測(cè)評(píng)效果良好，出貨量穩(wěn)步提升。公司現(xiàn)有產(chǎn)能完成提升改造并通過(guò)多家客戶認(rèn)證，做好為動(dòng)力客戶供貨準(zhǔn)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；高鎳需求不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為16.98/21.76/27.87億元，同比+26/28/28%，EPS分別為3.77/4.83/6.18元，當(dāng)前PE為18/14/11倍。