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事件：公司披露2022年度報(bào)告。2022年全年公司營收109.36億元，同比-3.67%；營業(yè)利潤3.94億元，同比+6.82%；利潤總額3.76元，同比+1.28%；歸母凈利潤2.91億元，同比-20.04%；扣非歸母凈利潤3.01億元，同比-17.6%。其中，2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收26.91億元，歸母1.52億元，環(huán)比增加382.5%，主要是由于黃金業(yè)務(wù)的提振。
　　成功切入黃金賽道，獲得帕金戈金礦控制權(quán)。2022年11月30日，NQM公司全部股權(quán)過戶登記至全資子公司玉潤黃金名下，公司取得位于澳大利亞東部昆士蘭州的帕金戈金礦的控制權(quán)，NQM公司正式納入公司合并報(bào)表范圍，標(biāo)志著公司已順利切入黃金貴金屬“礦業(yè)賽道”。帕金戈項(xiàng)目自交割完成后，已達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)業(yè)績承諾，NQM公司在2022年度、2023年度和2024年度凈利潤分別不低于3600萬澳元、不低于3900萬澳元、不低于4100萬澳元，三年累計(jì)凈利潤數(shù)1.16億澳元，將顯著優(yōu)化上市公司營收結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。
　　單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)金量1.08萬盎司，創(chuàng)近五年之最。2022年12月，帕金戈礦區(qū)實(shí)現(xiàn)單月產(chǎn)金量1.08萬盎司（折334.86千克），2022年全年，帕金戈礦區(qū)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)金量8.35萬盎司（折合2.6噸），帕金戈礦區(qū)單月產(chǎn)金量和全年產(chǎn)金量均創(chuàng)造了近五年之最。
　　重點(diǎn)推進(jìn)貴金屬與新能源新材料礦產(chǎn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略落地。①搶抓新能源儲(chǔ)能市場機(jī)遇，釩礦項(xiàng)目突破落地。2022年12月，公司以現(xiàn)金方式收購陜西山金67%的股權(quán)，以此取得陜西省商南縣樓房溝釩礦項(xiàng)目采礦權(quán)。同時(shí)，公司牽手全釩液流儲(chǔ)能電池領(lǐng)域“龍頭企業(yè)”大連融科，圍繞釩礦資源全產(chǎn)業(yè)鏈布局開展合作。②積極布局非洲石墨礦資源，打好新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展組合。2022年公司擬出資500萬澳元入股澳交所上市公司催騰礦業(yè)，布局非洲石墨礦資源。催騰礦業(yè)持有的安夸貝石墨礦項(xiàng)目（Ancuabe Project）為大型及超大型鱗片狀石墨礦，擁有符合JORC標(biāo)準(zhǔn)的石墨礦資源量約4610萬噸，可采儲(chǔ)量2489.50萬噸。2023年4月，上述投資已取得澳大利亞外國投資審查委員會(huì)（FIRB）的批準(zhǔn)。
　　盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為124/139/147億元，2023-2025年歸母凈利預(yù)測分別為5.39/5.87/6.30億元，2023年4月24日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為17.2x/15.8x/14.8x，作為黃金股，PE低估明顯，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格不及預(yù)期；金礦產(chǎn)量不及預(yù)期；匯率波動(dòng)影響