>> 民生證券-三六零(601360)2022年報及2023一季報點評：大模型“兩翼齊飛”戰(zhàn)略重構(gòu)業(yè)務(wù)價值-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂偉 |
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事件概述：2023年4月21日公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.21億元，比上年同期減少12.54%；歸屬于上司公司股東的凈利潤-22.04億元，比上年同期減少344.23%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-18.64億元，比上年同期減少406.49%。2023年一季度公司營收19.66億元，同比下滑22.17%；歸母凈利潤-1.86億元，同比下滑183.99%，考慮到22Q1有訂單遞延確收，23Q1公司營收降幅失真。
產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，安全業(yè)務(wù)營收表現(xiàn)亮眼。2022年公司安全及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入17.91億元，同比增長29.72%，毛利率55.55%，繼續(xù)保持高速增長勢頭。客戶覆蓋方面，公司完成與近2000家客戶的新簽合約；城市拓展方面，公司完成蘇州、青島、鶴壁3個訂單確收，中標(biāo)多個城市項目，積累了超過50個有效商機(jī)；數(shù)字反詐服務(wù)方面，2022年公司反詐+威脅情報新簽合同同比提升58%。公司互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入47.10億元，同比下降25.32%，主要系受政策、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，廣告投放精準(zhǔn)度要求提升、廣告主投放需求放緩所致。公司廣告業(yè)務(wù)毛利率實現(xiàn)67.55%，與上期基本持平。互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入10.82億元，同比下降2.03%。2022年，公司堅持走自研、獨家代理、聯(lián)運一體化路線，積極布局海外市場，對沖了游戲監(jiān)管收緊的影響。公司智能硬件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18.88億元，同比下降8.50%。公司推出線下專屬品牌“360炫視”，提供品類完善、質(zhì)量統(tǒng)一、深度融合360視覺云SaaS服務(wù)的軟硬件解決方案。
搜索引擎數(shù)據(jù)打造得天獨厚先發(fā)優(yōu)勢，明確大語言模型發(fā)展“兩翼齊飛”戰(zhàn)略。公司一方面全方位、最大化調(diào)用公司的資源進(jìn)行自有大模型的持續(xù)迭代，另一方面發(fā)揮場景的優(yōu)勢迅速進(jìn)行商業(yè)化落地占據(jù)用戶心智，堅持“兩翼齊飛”戰(zhàn)略。公司充分發(fā)揮數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢：360搜索是中國搜索引擎的Top 2，日均抓取超過10億次，累計抓取了近10000億張網(wǎng)頁和近200億條索引，積累了國內(nèi)領(lǐng)先的海量數(shù)據(jù)抓取經(jīng)驗和完整的頁面質(zhì)量優(yōu)化體系。作為更利于訓(xùn)練的優(yōu)質(zhì)語料，公司在網(wǎng)頁端有15萬個優(yōu)質(zhì)權(quán)威站點和18億張優(yōu)質(zhì)頁面，在自建知識庫方面360問答和360百科提供了近6億條問答和2000萬詞條，在類數(shù)據(jù)方面公司有6億篇360文章、超9000萬篇精選摘要的360文庫和7000萬條題目的360題庫和其它數(shù)據(jù)集。公司已經(jīng)推出了基于自研生成式通用大模型360GPT的產(chǎn)品矩陣“360智腦”，面向C端提供AI+搜索、AI+瀏覽器：通過將生成式AI技術(shù)融合于搜索引擎之中推出的“360新搜索”，通過融合AI技術(shù)，將推出具有AI小助手功能的“新瀏覽器”。公司于2022年3月份正式發(fā)布了“360企業(yè)安全云”產(chǎn)品，定位于企業(yè)級數(shù)字化安全與管理SaaS套裝；公司在中央部委的覆蓋率為90%，在中央企業(yè)的覆蓋率為80%，大型金融機(jī)構(gòu)的覆蓋率為95%，運營商的覆蓋率為100%。
投資建議：公司作為A股唯一擁有搜索引擎數(shù)據(jù)場景的公司，在大模型AI研發(fā)有顯著先發(fā)優(yōu)勢，隨著公司大模型AI產(chǎn)品不斷落地，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.01、11.70、16.42億元，對應(yīng)PE分別為236X、101X、72X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險；下游景氣度不及預(yù)期。
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