>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：流動(dòng)性跟蹤周報(bào)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航 |
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上周資金面均衡偏緊，資金價(jià)格有所上升
上周公開(kāi)市場(chǎng)到期540億，投放2120億，合計(jì)凈投放1580億，均為7天逆回購(gòu)。周一MLF量增價(jià)平，超額續(xù)作200億，央行公告中未提“充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求”。全周來(lái)看，DR007均值為2.14%，R007均值為2.31%，分別較前一周上行15BP和13BP，DR001和R001均值分別為2.10%和2.18%，資金面均衡偏緊。交易所回購(gòu)利率整體上行，GC007均值為2.35%，較前一周上行14BP，稅期和政府債繳款可能是資金面波動(dòng)的主要來(lái)源，截至上周五，逆回購(gòu)未到期余額為2010億，較前一周上升1580億。
存單利率和IRS利率平穩(wěn)波動(dòng)
上周存單合計(jì)到期5599億，發(fā)行10295億，凈融資規(guī)模為4696億，較前一周（-390億）大幅上行。存單到期收益率（1年期AAA）整體平穩(wěn)，在2.63%附近。4月以來(lái)，存單到期量整體下降，存單利率回歸平穩(wěn)，不過(guò)上周供給規(guī)模有所上升，本周存單到期規(guī)模為5600億左右，整體壓力不大。利率互換方面，4月以來(lái)1年期FR007整體平穩(wěn)波動(dòng)，上周均值為2.38%，與前一周持平。從存單和利率互換來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資金面預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)。
回購(gòu)成交量繼續(xù)下行，大行融出規(guī)模下降
上周回購(gòu)成交量有所下行，單日成交在6.2-7.0萬(wàn)億之間，其中R001回購(gòu)成交量均值為52467億元，較前一周減少13315億元。截至上周五，未到期回購(gòu)余額為9.8萬(wàn)億，絕對(duì)水平下降，反映出債市杠桿階段性降低。分機(jī)構(gòu)看，上周大行融出規(guī)模下降，證券公司、理財(cái)融入規(guī)模下降。截至周五，大行逆回購(gòu)余額為3.65萬(wàn)億，較前一周下行6164億，證券公司、理財(cái)正回購(gòu)余額分別為14627億和7230億，較前一周分別下行1389億和1211億。資金面收斂+假期臨近，機(jī)構(gòu)普遍降低杠桿操作。
票據(jù)利率繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)進(jìn)入“量穩(wěn)價(jià)微升”階段
上周票價(jià)持續(xù)下跌，截至周五，6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.97%，較前一周下行14BP。4月以來(lái)票據(jù)利率結(jié)束連升趨勢(shì)，轉(zhuǎn)為下行，反映銀行信貸投放節(jié)奏可能在放緩。一季度新增貸款同比多增高達(dá)2.3萬(wàn)億，全年穩(wěn)信貸壓力已經(jīng)不大，近期央行金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)再度強(qiáng)調(diào)金融支持實(shí)體的“持續(xù)性”，疊加當(dāng)前銀行凈息差面臨較大壓力，后續(xù)信貸投放節(jié)奏大概率放緩。而信貸利率是否上行取決于信貸供求，如果地產(chǎn)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)居民融資需求持續(xù)修復(fù)，而信貸額度出現(xiàn)收緊，則貸款利率可能小幅度上行。
本周重點(diǎn)關(guān)注：跨月交易、政治局會(huì)議
本周公開(kāi)市場(chǎng)資金到期2120億元，均為7天逆回購(gòu)到期，同時(shí)進(jìn)入跨月交易，疊加五一假期影響，預(yù)計(jì)資金利率繼續(xù)高位震蕩，分層效應(yīng)值得警惕。實(shí)體流動(dòng)性層面，目前銀行息差已臨近1.8%的警戒線，信貸額度和負(fù)債端降低哪一個(gè)先到來(lái)影響市場(chǎng)節(jié)奏，整體看信貸利率繼續(xù)下行空間有限，近期票據(jù)利率也反映出信貸增速可能在放緩。近期大概率召開(kāi)4月中央政治局會(huì)議，關(guān)注對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、海外衰退幅度超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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