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回首過去，股權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)外部因素?cái)_動(dòng)下，優(yōu)勝劣汰加速、頭部效應(yīng)凸顯。募資端呈現(xiàn)本土化為主體、國(guó)資化為主導(dǎo)特征；投資端輪次分布呈“雙峰”狀態(tài)，硬科技領(lǐng)域投資熱度提升；投后管理重視程度與日俱增，涵蓋內(nèi)容日益豐富；退出端愈發(fā)多元化，IPO企業(yè)VC/PE滲透率不斷提升。
　　2023年以來(lái)，全球金融周期轉(zhuǎn)換利于降低中長(zhǎng)期融資成本，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策支持助力投資標(biāo)的大量涌現(xiàn)，產(chǎn)融結(jié)合新模式在投后環(huán)節(jié)賦能實(shí)體企業(yè)，全面注冊(cè)制促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)，二級(jí)市場(chǎng)估值擴(kuò)張周期帶動(dòng)股權(quán)市場(chǎng)走向繁榮，股權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)創(chuàng)投新生態(tài)。
　　展望未來(lái)，預(yù)計(jì)募資端將延續(xù)本土化為主體、國(guó)資化為主導(dǎo)的趨勢(shì)；險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金將積極布局股權(quán)市場(chǎng)；投資金額有望快速提升；硬科技和先進(jìn)制造的投資規(guī)模及占比將持續(xù)提升；投資輪次前移、投資項(xiàng)目區(qū)域分散；股權(quán)投資中ESG將發(fā)揮更重要作用；政策優(yōu)化促進(jìn)退出渠道多元化；并購(gòu)有望成為潛在的重要退出渠道。
　　▍中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的全景概覽：截至2022年底，股權(quán)投資基金管理人數(shù)量約1.4萬(wàn)家，產(chǎn)品數(shù)量約5.1萬(wàn)只，管理規(guī)模約14萬(wàn)億，占中國(guó)大資管業(yè)140萬(wàn)億總規(guī)模的10%；我們估算股權(quán)投資基金持有權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模超10萬(wàn)億，在全部資管產(chǎn)品持有的30萬(wàn)億權(quán)益資產(chǎn)中占比約35%。從過去3年（2020年~2022年）的融資規(guī)模來(lái)看，相比IPO年均0.54萬(wàn)億、權(quán)益再融資年均1.2萬(wàn)億的體量，企業(yè)股權(quán)融資年均達(dá)到1.07萬(wàn)億，同樣成效突出。
　　▍中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的歷程回顧：股權(quán)投資市場(chǎng)在促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、發(fā)展直接融資、助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面發(fā)揮了重要作用。回顧我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展歷程，大致可以分為三個(gè)階段：起步階段（2008年以前）、量增階段（2009~2017年）、質(zhì)升階段（2018年以來(lái)）。在新生態(tài)的催化下，股權(quán)市場(chǎng)正走出質(zhì)升階段的“優(yōu)勝劣汰期”（2018~2022年），步入質(zhì)升階段的“快速上升期”（2023年以來(lái)）。
　　▍中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)近兩年運(yùn)行特征：股權(quán)投資市場(chǎng)在內(nèi)外部因素?cái)_動(dòng)下，優(yōu)勝劣汰加速、頭部效應(yīng)凸顯。募資端呈現(xiàn)本土化為主體、國(guó)資化為主導(dǎo)的特征；投資端輪次分布呈“雙峰”狀態(tài)，硬科技領(lǐng)域投資熱度提升；投后管理重視程度與日俱增，涵蓋內(nèi)容日益豐富；退出端愈發(fā)多元化，IPO企業(yè)VC/PE滲透率不斷提升。
　　募資：呈現(xiàn)本土化為主體、國(guó)資化為主導(dǎo)的特征。2022年全年，新募基金數(shù)量7061只，同比上升1.2%；新募基金規(guī)模2.16萬(wàn)億元，同比下降2.3%。本土化為主體，人民幣基金募集規(guī)模占比達(dá)88.4%。國(guó)資化為主導(dǎo)，百億以上基金中，國(guó)資背景管理人的管理規(guī)模占比約95%。
　　投資：輪次分布呈“雙峰”狀態(tài)，硬科技領(lǐng)域投資熱度提升。2022年全年，股權(quán)市場(chǎng)投資案例數(shù)共10650起，同比下降13.6%；投資金額9076.8億元，同比下降36.2%。投資偏好呈“雙峰”狀態(tài)：一方面積極“投早小”，A輪投資金額占比24.8%；另一方面偏好“投確定”，E及E輪之后的投資金額占比15.7%。硬科技領(lǐng)域的投資熱度提升，半導(dǎo)體及電子設(shè)備的投資金額占比從2020年的11%提升至2022年的25%。
　　投后管理：重視程度與日俱增，涵蓋內(nèi)容日益豐富。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)2020年的調(diào)研數(shù)據(jù)，投資和投后管理共同負(fù)責(zé)制是行業(yè)主流模式，占比約64%，近年來(lái)有所提升。企業(yè)提供的增值服務(wù)日益豐富，上下游客戶推介、開拓融資渠道和企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃是投后服務(wù)中最為核心的三項(xiàng)內(nèi)容。
　　退出：愈發(fā)多元化，IPO企業(yè)VC/PE滲透率提升。2022年全年，股權(quán)投資市場(chǎng)累計(jì)退出4365筆，同比小幅下降3.7%。退出方式愈發(fā)多元化，IPO退出占比首次出現(xiàn)下降，從2021年的68.4%下降至2022年的61.8%；并購(gòu)?fù)顺稣急葟?021年的4.2%提升至2022年的5.5%。IPO企業(yè)的VC/PE滲透率長(zhǎng)期呈上升趨勢(shì)，從2021年的67%進(jìn)一步提升至2022年的69.3%。
　　▍中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)創(chuàng)投新生態(tài)：2023年以來(lái)，金融周期轉(zhuǎn)換利于降低中長(zhǎng)期融資成本，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策支持助力投資標(biāo)的大量涌現(xiàn)，產(chǎn)融結(jié)合新模式在投后環(huán)節(jié)賦能實(shí)體企業(yè)，全面注冊(cè)制促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)，二級(jí)市場(chǎng)估值擴(kuò)張周期帶動(dòng)股權(quán)市場(chǎng)走向繁榮，股權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)創(chuàng)投新生態(tài)。
　　全球流動(dòng)性：預(yù)計(jì)本輪加息周期臨近尾聲，年內(nèi)有望步入全球流動(dòng)性寬松、信用擴(kuò)張周期，利于降低中長(zhǎng)期融資成本，同時(shí)為股權(quán)機(jī)構(gòu)融資帶來(lái)更充裕的資金。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策：疫后經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，政策支持科技創(chuàng)新，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善、科技屬性提升，預(yù)計(jì)投資端將涌現(xiàn)出更豐富的標(biāo)的。
　　區(qū)域經(jīng)濟(jì)：從土地財(cái)政模式向產(chǎn)融結(jié)合新模式轉(zhuǎn)變，助力實(shí)現(xiàn)股權(quán)市場(chǎng)繁榮、地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，有望在投后環(huán)節(jié)更好地賦能實(shí)體企業(yè)。
　　全面注冊(cè)制：緩解退出端壓力，促進(jìn)“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)；收窄一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，促進(jìn)投資機(jī)構(gòu)回歸價(jià)值投資本源；強(qiáng)化“投早投小投創(chuàng)新”趨勢(shì)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。
　　資本市場(chǎng)：在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入估值擴(kuò)張周期的背景下，隨著一二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)越來(lái)越緊密，股權(quán)市場(chǎng)也將走向高質(zhì)量發(fā)展的繁榮期。
　　▍創(chuàng)投新