>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)周報：玻璃漲價去庫再提速；玻纖配置窗口已至-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1974KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周重點事件：1）浮法玻璃去庫超預(yù)期下，價格持續(xù)提漲。本周全國浮法玻璃加速漲價去庫，據(jù)卓創(chuàng)資訊，重點省份庫存周環(huán)比-11%，連續(xù)7周實現(xiàn)降庫，累計降庫達37%。我們認為，本輪去庫超預(yù)期主要由于年初以來防控政策調(diào)整以及保交樓帶來的竣工需求修復(fù)，疊加浮法廠家漲價去庫促成下游積極提貨。截至4月21日，浮法玻璃全國單日均價已上漲至2039元/噸，企業(yè)多數(shù)或已恢復(fù)盈利，但考慮中遠期行業(yè)需求的不確定性，我們預(yù)計當前產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)仍偏謹慎，供給變動預(yù)計有限，廠商庫存壓力釋放疊加后續(xù)旺季來臨，價格修復(fù)彈性有望持續(xù)打開。詳見我們本周發(fā)布的《玻璃行業(yè)深度：底部回升趨勢確立，景氣復(fù)蘇在途》。2）多家公司年報、季報陸續(xù)發(fā)布，關(guān)注玻纖基本面反轉(zhuǎn)機會。本周多家公司發(fā)布年報或一季報，其中玻纖龍頭中國巨石、中材科技23Q1周期底部明確，旺季來臨和風電紗需求拉動下Q2行業(yè)望持續(xù)降庫，量價有望出現(xiàn)環(huán)比改善。展望23全年，我們認為當前粗紗周期底部明確，此價格水平下不排除小廠或有關(guān)停，行業(yè)周期底部進一步夯實。電子布目前價格下二線小廠面臨虧損，23年供給端增速放緩（預(yù)計6.3%左右），隨著需求改善，價格望逐步回暖。其他板塊企業(yè)方面，偉星新材22Q4加大讓利促銷，收入和利潤增長提速；零售端收入快增支撐22年收入韌性，防水和凈水新品類延續(xù)快增趨勢。23年公司錨定76.5億收入目標，將繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇。蘇博特22年在需求疲軟下減水劑業(yè)務(wù)承壓，檢測業(yè)務(wù)逆勢增長表現(xiàn)亮眼；公司多元化持續(xù)推進，看好需求修復(fù)及市占率提升共振。3）3月地產(chǎn)竣工修復(fù)明顯加速，基建投資維持高增。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，3月基建投資維持較快增速，1-3月累計同比+8.8%（1-2月累計同比+9.0%）。23Q1新增專項債累計發(fā)行規(guī)模達1.3萬億，占提前批額度60%，整體上更加注重高質(zhì)量基建項目投資，通過快發(fā)快用盡早形成實物工作量，我們預(yù)計后續(xù)基建端仍有望保持較強韌性。地產(chǎn)端，竣工修復(fù)明顯加速，竣工面積1-3月累計同比+14.7%（1-2月累計同比+8.0%）；銷售繼續(xù)回暖，銷售面積1-3月累計同比-1.8%（1-2月累計同比-3.6%）；開工及施工端仍顯疲弱。居民就業(yè)和收入預(yù)期改善下，地產(chǎn)銷售恢復(fù)仍具備較強支撐，進而有望帶動竣工環(huán)節(jié)持續(xù)修復(fù)。
當前我們對建材行業(yè)整體判斷：品牌建材C端強于B端；玻璃生產(chǎn)商連續(xù)漲價降庫；基建需求強于地產(chǎn)；地產(chǎn)新開工復(fù)蘇或存一定預(yù)期差；玻纖23Q1底部明確，Q2望持續(xù)降庫。
品牌建材：調(diào)整帶來關(guān)鍵布局機會，推薦以細分龍頭為代表的復(fù)蘇旗手。22年10月底以來板塊在地產(chǎn)政策利好頻出下估值明顯修復(fù)，市場關(guān)注核心點轉(zhuǎn)移至基本面復(fù)蘇進度，當前階段板塊公司22年及23Q1業(yè)績密集披露，弱復(fù)蘇態(tài)勢下市場消化短期業(yè)績，股價受負面情緒壓制。我們認為調(diào)整將帶來關(guān)鍵布局機會，核心在于23年板塊基本面反轉(zhuǎn)趨勢已基本確立。展望全年：1）市場復(fù)蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動房企預(yù)期改善，新開工有望逐步復(fù)蘇：年初以來地產(chǎn)銷售復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，開年以來二手房成交全面回暖，明顯強于新房。具體數(shù)據(jù)看，二手房方面，23Q123個重點城市二手房成交規(guī)模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百強地產(chǎn)銷售業(yè)績同比轉(zhuǎn)正，其中3月單月同環(huán)比分別+29.2%、+42.3%，增幅較上月有進一步提升。4月以來，30大中城市新房成交月初因假期和季節(jié)性因素環(huán)比回落后，第二周環(huán)比開始提升。14個重點監(jiān)測城市二手房成交亦是如此。當前二手房的全面回暖印證居民購房信心逐步修復(fù)，隨著市場熱度的進一步上升，購房者信心修復(fù)將向新房市場蔓延。當前房企普遍庫存較低，房價將先于銷售回暖，往后將推動房企積極拿地推盤提升供應(yīng)，新開工或逐步改善，23Q1銷售復(fù)蘇分化導(dǎo)致土地市場冷熱不均，北京、上海、杭州、成都等熱點城市核心區(qū)域溢價成交占比高，全國300城土地成交仍明顯下滑。重點22城年初至今央國企、混合所有制企業(yè)、地方國企和民企拿地比例分別為52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快復(fù)蘇，占比較22年全年的16%提升明顯；2）新房銷售改善是修復(fù)房企資產(chǎn)負債表和盤活產(chǎn)業(yè)鏈資金的最強引擎，后續(xù)新開工、施工以及竣工強度受益于此將皆有提升，帶動產(chǎn)業(yè)鏈信用修復(fù)和需求改善；同時疊加“保交房”、“三支箭”等政策繼續(xù)落地推動，23年全年我們預(yù)計地產(chǎn)竣工改善具備高確定性（23年1-3月竣工同比+14.7%）；3）看好有小B端和C端渠道優(yōu)勢的品牌建材企業(yè)率先復(fù)蘇：此輪復(fù)蘇與往輪最大不同，在于因減值計提、精裝集采退潮等原因?qū)е虏糠制髽I(yè)資產(chǎn)負債表受損，渠道資源積累失效。特別是缺乏C端現(xiàn)金流支撐基礎(chǔ)的企業(yè)，在當前復(fù)蘇環(huán)境下資產(chǎn)負債表擴表和費用投入的能力有限。往后看，銷售復(fù)蘇帶來的資金改善以及保交樓政策落地推動或?qū)⑨尫趴⒐しe壓需求，二手房和毛坯裝修的流量入口擴大，在C端和小B端有基礎(chǔ)，新形勢下有渠道開拓能力的企業(yè)將率先展現(xiàn)收入和利潤修復(fù)；4）業(yè)績復(fù)蘇節(jié)奏角度看，進入23Q2，基數(shù)的走低也將釋放利潤彈性空間。結(jié)合以上投資觀點，沿二手房+新房回暖和竣工修復(fù)主線，考慮估值性價比匹配，我們推薦【東
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