>> 中泰證券-1~3月國家統(tǒng)計局建材行業(yè)數(shù)據(jù)點評：地產竣工修復明顯加速，基建投資維持高增-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基建維持高增，水利管理及道路運輸投資提速。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23年1-3月全國固定資產投資（不含農戶）10.7萬億，YoY+5.1%（前值+5.5%）；基建投資（不含電力）YoY+8.8%（前值+9.0%）。其中水利管理、公共設施管理、道路運輸、鐵路運輸投資分別YoY+10.3%/+7.7%/+8.5%/+17.6%（前值+3.0%/+11.2%/+3.0%/+17.8%）。3月固定投資增速略有放緩，基建投資仍維持較快增速。從結構上看，水利管理、道路運輸投資增速擴大，公共設施管理與鐵路運輸投資略有降速。23年3月《政府工作報告》中提到，23年財政赤字率擬按3%安排，比22年提高0.2個百分點；擬安排新增地方政府專項債券3.8萬億元，比22年增加1500億元；據(jù)財政部一季度財政收支發(fā)布會，23Q1新增專項債累計發(fā)行規(guī)模達到1.3萬億，占提前批額度60%，整體上更加注重高質量基建項目投資，通過快發(fā)快用盡早形成實物工作量，我們預計后續(xù)基建端仍有望保持較強韌性。
地產竣工修復明顯加速，銷售繼續(xù)回暖。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23年1-3月，全國房地產開發(fā)投資額2.6萬億，YoY-5.8%（前值-5.7%），單3月YoY-7.2%；商品房累計銷售面積3.0億平，YoY-1.8%（前值-3.6%），單3月YoY-3.5%；商品房累計銷售金額3.1萬億，YoY+4.1%（前值-0.1%），單3月YoY+6.3%；房屋新開工面積2.4億平，YoY-19.2%（前值-9.4%），單3月YoY-29.0%；房屋施工面積76.5億平，YoY-5.2%（前值-4.4%），單3月YoY-34.2%；房屋竣工面積1.9億平，YoY+14.7%（前值+8.0%），單3月YoY+32.0%。從資金端來看，23年1-3月房地產開發(fā)企業(yè)到位資金3.5萬億，YoY-9.0%（前值-15.2%），拆分來看，國內貸款/利用外資/自籌資金/定金及預收款/個人按揭貸款YoY分別-9.6%/-22.7%/-17.9%/-2.8%/-2.9%（前值-15.0%/-34.5%/-18.2%/-11.4%/-15.3%）?？傮w來看，竣工端修復明顯加速，銷售持續(xù)回暖，開工及施工端仍顯疲弱。年初以來，地產銷售復蘇趨勢已現(xiàn)，3月70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比上漲，一線城市商品住宅銷售價格同比上漲、二三線城市同比降幅收窄；3月居民中長期信貸高增受地產銷售大幅改善推動，居民購房信心逐步增強。預期改善和信心修復下，地產銷售恢復仍具備較強支撐，進而有望帶動竣工環(huán)節(jié)持續(xù)修復。
3月產量同比提高，行業(yè)需求修復在途。23年1-3月，全國水泥產量4.0億噸，YoY-0.6%（前值-15.2%），單3月YoY+10.4%。一季度全國水泥市場需求逐步恢復正常，累計產量同比小幅增長，產量為2018年來同期次高水平，僅低于2021年同期；且3月單月產量創(chuàng)歷史同期最高水平。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，3月末全國P.O42.5水泥均價439元/噸，環(huán)比上月+9元/噸，同比-71元/噸；全國水泥出貨率60.5%，環(huán)比上月+10.7pct，同比+4.7pct。一季度全國水泥市場需求呈現(xiàn)同比小幅增長，主要原因在于：一方面春節(jié)假期提前，市場啟動早于往年同期，且不利天氣因素影響較少；另一方面基礎設施投資快速增長，重點工程項目加速推進，支撐部分區(qū)域需求同比提升。全年維度受益基建支撐+地產修復，水泥需求望弱復蘇。
玻璃庫存持續(xù)去化，旺季來臨望促需求持續(xù)改善。23年1-3月，全國平板玻璃產量2.3億重量箱，YoY-8.0%（前值-6.6%），單3月YoY-7.9%。3月以來玻璃需求持續(xù)修復，廠商庫存去化明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止4月20日，全國重點省份浮法玻璃庫存4446萬重箱，自3月起連續(xù)七周下滑，累計降幅達37%。我們認為，本輪降庫啟動雖源自下游貿易商及加工商常規(guī)補庫需求推動，但從降庫持續(xù)時間及地產竣工數(shù)據(jù)看，下游需求改善或在一定程度超預期。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止4月19日，全國浮法玻璃均價1984元/噸，較年初已累積上漲20%。目前行業(yè)供給已降至2018-19年水平，當前價格下行業(yè)盈利雖有修復，但考慮未來中期因開工下滑導致竣工規(guī)模下移，廠商點火復產預計仍偏謹慎。行業(yè)供需格局優(yōu)化+旺季來臨，玻璃價格仍具向上修復彈性。
建議重點關注：1）品牌建材方面，銷售復蘇帶來的資金改善以及保交樓政策落地推動或將釋放竣工積壓需求，二手房和毛坯裝修的流量入口擴大，在C端和小B端有基礎，新形勢下有渠道開拓能力的企業(yè)將率先展現(xiàn)收入和利潤修復；業(yè)績復蘇節(jié)奏角度看，進入23Q2，基數(shù)的走低也將釋放利潤彈性空間。結合以上投資觀點，沿二手房+新房回暖和竣工修復主線，考慮估值性價比匹配，我們推薦東方雨虹、偉星新材、蒙娜麗莎、北新建材、三棵樹、堅朗五金、科順股份、東鵬控股、亞士創(chuàng)能等，建議關注箭牌家居。2）浮法玻璃看好在保交樓竣工修復+產能收縮下的景氣上行機會。當前市場交投好轉明顯，旺季來臨，原片需求或繼續(xù)改善?？春?3年供給出清疊加竣工修復為價格帶來的階段性上行機會，推薦龍頭旗濱集團。3）玻纖方面，需求持續(xù)釋放下，行業(yè)供需好轉，庫存已出現(xiàn)拐點，3月底玻纖行業(yè)庫存80萬噸，環(huán)比下降2.3%，Q2望持續(xù)下行。我們判斷Q2玻纖價格有望回升，電子紗或打頭陣。預計23年粗紗、電子紗有效產能增速均放緩；需求穩(wěn)健增長，風電、基建成為主要拉動力量；粗紗靜待回升，電子紗上揚彈性可期。當前處較好布局
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