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公司發(fā)布2023一季度報(bào)告。公司營(yíng)業(yè)收入13.78億，同比下降4.5%；歸母凈利潤(rùn)3.04億，同比下降20.37%；凈利率20.29%，同比下降4.54pct，毛利率50.23%，環(huán)比基本持平，同比上升+1.29pct。若剔除新方向布局及參股公司的影響，2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.58億，同比下降14%。收入和利潤(rùn)都在公司之前發(fā)布預(yù)告的區(qū)間內(nèi)，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　常規(guī)業(yè)務(wù)增速逐漸恢復(fù)。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.78億元，同比下降4.50%，若剔除重大訂單后，我們預(yù)計(jì)常規(guī)收入增速接近30%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司原料藥CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.63億元，同比下降5%；制劑CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入677萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)330%；基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入766萬(wàn)元，較上年同期基本持平。公司持續(xù)深耕API業(yè)務(wù)拓展，23Q1公司服務(wù)API產(chǎn)品數(shù)量為73個(gè)，相對(duì)22Q1增加17個(gè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值1.02億元，同比增長(zhǎng)29%，繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比下降約20%，若扣除新業(yè)務(wù)虧損以及戰(zhàn)略布局的參股公司虧損，23Q1歸母凈利潤(rùn)為3.58億元，同比下降約14%，凈利率水平為26.3%，相對(duì)22Q1凈利率水平下降2.76pct，主要受到人員規(guī)模增加以及凱惠藥業(yè)收購(gòu)影響和重大訂單業(yè)務(wù)確認(rèn)規(guī)模下降等影響。
　　公司新增客戶數(shù)和項(xiàng)目數(shù)持續(xù)增加，呈現(xiàn)良好趨勢(shì)。2023年第一季度，公司已簽訂單客戶數(shù)299家（不同體系相同客戶去重統(tǒng)計(jì)），同比增長(zhǎng)約30%。其中原料藥CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)223家，同比增長(zhǎng)12%；制劑CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)43家，同比增長(zhǎng)95%；基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)37家，同比增長(zhǎng)68%。從項(xiàng)目管線看，2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)交付項(xiàng)目數(shù)（不含J-STAR）213個(gè)，同比增長(zhǎng)約35%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們維持之前的23-25年盈利預(yù)測(cè)為10.17億、11.30億元、14.07億元，23-25年對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、18倍、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、訂單下降、醫(yī)藥研發(fā)下降等風(fēng)險(xiǎn)。