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公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.78億元（yoy-4.50%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.04億元（yoy-20.37%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.96億元（yoy-22.24%）。
　　原料藥CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.63億元（yoy-5%）：板塊收入下滑的主要原因系重大訂單交付金額同比下降，剔除重大訂單后的收入同比保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。1）API產(chǎn)品：公司化藥CDMO持續(xù)推進(jìn)從中間體向原料藥的產(chǎn)品升級(jí)，23Q1公司服務(wù)API產(chǎn)品73個(gè)，同比增加30%；API產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)29%；2）客戶：23Q1已簽訂單客戶數(shù)達(dá)到223個(gè)，同比增長(zhǎng)12%；3）產(chǎn)能：公司擬投資25億人民幣在張家港建設(shè)“創(chuàng)新藥研發(fā)和生產(chǎn)一體化基地”，進(jìn)一步提升全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。
　　兩大戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)板塊彰顯成長(zhǎng)性，合計(jì)減少公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)約0.47億元，若剔除上述板塊及戰(zhàn)略布局的參股公司影響，一季度歸母增速同比下降約14%。
　　制劑CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入677萬(wàn)元（yoy+330%）：23Q1服務(wù)客戶43家，同比增長(zhǎng)95%，口服固體制劑、注射劑、高活等柔性、模塊化五條生產(chǎn)線，為客戶提供從臨床注冊(cè)批到小規(guī)模商業(yè)化的生產(chǎn)服務(wù)。
　　細(xì)胞與基因治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入766萬(wàn)元（yoy-2.4%）：23Q1公司服務(wù)客戶37家，同比增長(zhǎng)68%。
　　利潤(rùn)短期下滑主要系人員規(guī)模提升及新產(chǎn)能建設(shè)所致。23Q1歸母凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因：1）費(fèi)用增加：人員規(guī)模增加導(dǎo)致管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等期間費(fèi)用較上年同期增加；2）產(chǎn)能擴(kuò)建：重慶制劑工廠一期、蘇州桑田島基因細(xì)胞治療CDMO研發(fā)生產(chǎn)基地等投入運(yùn)營(yíng)，以及收購(gòu)凱惠藥業(yè)100%股權(quán)后，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用及固定資產(chǎn)折舊較上年同期增加。
　　加強(qiáng)商務(wù)拓展和團(tuán)隊(duì)建設(shè)：1）交付項(xiàng)目：23Q1交付項(xiàng)目213個(gè)（不含J-STAR），同比增長(zhǎng)約35%；2）團(tuán)隊(duì)建設(shè)：23Q1員工總數(shù)達(dá)到5,377人，同比增長(zhǎng)29%。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司持續(xù)投入全方位能力建設(shè)，原料藥CDMO推動(dòng)歐洲基地、張家港等地建設(shè)加強(qiáng)供應(yīng)鏈安全，制劑和細(xì)胞與基因治療兩大新業(yè)務(wù)為公司更長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供助力，近期公司抗體和ADC研發(fā)生產(chǎn)中心正式開(kāi)工建設(shè)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.3/5.7/7.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/35/25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)能利用率、匯率、新業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。