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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，大訂單產(chǎn)能逐步釋放，客戶(hù)及項(xiàng)目管線(xiàn)擴(kuò)充，CGTCDMO等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。公司公告2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年?duì)I收68.39-71.35億元，同比增長(zhǎng)120-130%。歸母凈利潤(rùn)18.85-21.50億元，同比增長(zhǎng)260-310%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.83-21.48億元，同比增長(zhǎng)274-327%。制劑CDMO和基因細(xì)胞治療CDMO兩大新業(yè)務(wù)板塊持續(xù)“建能力、樹(shù)口碑、拓市場(chǎng)”，整體處于虧損狀態(tài)（減少歸母凈利潤(rùn)約1.36億元）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為3.65/2.38/3.05元。維持目標(biāo)價(jià)62.14元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E26X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　大訂單產(chǎn)能逐步釋放，常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。按中值測(cè)算，Q4單季度營(yíng)收17.69億元，同比增長(zhǎng)64.56%；歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)170%。預(yù)計(jì)四季度大訂單交付對(duì)常規(guī)產(chǎn)能擠占影響進(jìn)一步減小，產(chǎn)能逐步釋放疊加新訂單承接交付下，預(yù)計(jì)常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　全球化產(chǎn)能布局加碼，CGT及制劑CDMO等新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)。2022年8月宣布投資5000萬(wàn)歐元在斯洛文尼亞投資建設(shè)小分子研發(fā)生產(chǎn)基地，奠定全球化布局又一里程碑。9月底重慶制劑工廠(chǎng)一期竣工，搭建口服制劑及注射劑臨床及小規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)能力。2022Q1-3，制劑CDMO新簽訂單4600萬(wàn)元（+43%）；CGTCDMO新簽訂單1.08億元（+3%），新增客戶(hù)及項(xiàng)目數(shù)分別達(dá)16家、35個(gè)（+119%）。產(chǎn)能擴(kuò)張、新客戶(hù)訂單拓展下，新業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
　　催化劑：訂單增長(zhǎng)超預(yù)期，新業(yè)務(wù)終端需求超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保安全風(fēng)險(xiǎn)。