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事件:
　　博騰股份發(fā)布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.35億元，同比增長126.55%；歸母凈利潤20.05億元，同比增長282.78%；扣非歸母凈利潤19.79億元，同比增長293.61%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn):
　　受益大訂單收入確認(rèn)，小分子CDMO主業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長。2022年全年，公司原料藥CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.24億元，同比增長約126%。其中，臨床后期及商業(yè)化業(yè)務(wù)收入62.82億元，同比增長208.17%，美國全資子公司J-Star實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元，同比增長11%，并為公司國內(nèi)團(tuán)隊(duì)帶來45個(gè)項(xiàng)目的引流。
　　大訂單共計(jì)8.97億美元，總共履行7.42億美元，2022年履行金額6.93億美元，剩余1.55億美元待確認(rèn)，2023年，公司常規(guī)小分子業(yè)務(wù)將成為業(yè)績增長的核心驅(qū)動(dòng)力。
　　從項(xiàng)目管線來看，全年實(shí)現(xiàn)交付項(xiàng)目數(shù)449個(gè)，同比增長約22%，其中238個(gè)項(xiàng)目處于臨床前及臨床一期，43個(gè)項(xiàng)目處于臨床二期，55個(gè)項(xiàng)目處于臨床三期，14個(gè)項(xiàng)目處于新藥上市申請階段，99個(gè)項(xiàng)目處于上市階段。
　　在服務(wù)價(jià)值鏈上，公司在小分子CDMO領(lǐng)域打開了中間體-原料藥制劑一體化服務(wù)新局面。服務(wù)API產(chǎn)品數(shù)127個(gè)，同比增加22個(gè)；API產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.92億元，同比增長35%。公司持續(xù)引入工藝驗(yàn)證項(xiàng)目（PV項(xiàng)目），全年完成4個(gè)PV項(xiàng)目，執(zhí)行中的PV項(xiàng)目24個(gè)。
　　新業(yè)務(wù)收入增長亮眼，核心產(chǎn)能已建成。制劑CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,183.91萬元，同比增長58%。博騰重慶制劑生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目于2022年9月底完成建設(shè)。公司已具備口服固體制劑、注射劑、高活等柔性、模塊化的五條生產(chǎn)線，能夠?yàn)榭蛻籼峁呐R床注冊批到小規(guī)模商業(yè)化的生產(chǎn)服務(wù)。
　　基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,528.28萬元，同比增長443%。2022年12月，博騰生物位于蘇州桑田島的16,000平方米的基因與細(xì)胞治療CDMO產(chǎn)業(yè)化基地完成建設(shè)，博騰生物工藝開發(fā)及生產(chǎn)設(shè)施總面積超過20,000平方米，將產(chǎn)能擴(kuò)大至10條病毒載體生產(chǎn)線和12條細(xì)胞治療生產(chǎn)線的能力，全面助推客戶基因與細(xì)胞治療藥物從臨床前到商業(yè)化的開發(fā)和生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測和投資評級：由于大訂單基本已在2022年確認(rèn)收入，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年收入為45.75億元/46.69億元/59.80億元，對應(yīng)歸母凈利潤9.32億元/9.17億元/12.51億元，對應(yīng)PE為24.82x/25.22x/18.49x。我們持續(xù)看好公司在傳統(tǒng)小分子CDMO領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，以及新業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭格局惡化；新冠疫情加?。籆DMO產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；CDMO訂單承接不及預(yù)期；匯率波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)。