>> 國泰君安-博騰股份(300363)2022年年報業(yè)績點評：業(yè)績高增長，全球化及新業(yè)務(wù)布局加碼-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年業(yè)績符合預(yù)期，大訂單產(chǎn)能逐步釋放，客戶及項目管線擴充，制劑及CGTCDMO等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。公司2022年營收70.35億元（+126.55%）。歸母凈利潤20.05億元（+282.78%），業(yè)績高增長。制劑CDMO和基因細胞治療CDMO兩大新業(yè)務(wù)板塊整體仍處于虧損狀態(tài)（減少歸母凈利潤約1.63億元）；考慮投融資數(shù)據(jù)擾動，地緣政治風險以及終端需求不確定性，下調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測為1.92/2.14元（原為2.38/3.05元）。新增2025年EPS預(yù)測為2.55元，下調(diào)目標價至55.68元（原62.14元），對應(yīng)2023年P(guān)E29X，維持增持評級。
三大業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力提升顯著。受益于大訂單持續(xù)交付，原料藥CDMO業(yè)務(wù)高速發(fā)展，2022年營收69.24億元（+126%）。新興業(yè)務(wù)增長強勁，制劑CDMO營收3184萬元（+58%），新簽訂單1.19億元（+67%）；CGTCDMO營收7528萬元（+443%），新簽訂單1.59億元（+25%）。受益于高毛利產(chǎn)品貢獻及持續(xù)工藝優(yōu)化，盈利能力提升顯著，毛利率為52.0%（+10.6pct），凈利率達27.5%（+12.2pct）。
產(chǎn)能布局加碼，全球化開拓。2022年一季度啟動長壽工廠301 GMP中間體柔性車間建設(shè)，2022年8月宣布投資5000萬歐元在斯洛文尼亞建設(shè)小分子研發(fā)生產(chǎn)基地，奠定全球化布局又一里程碑。9月底重慶制劑工廠一期竣工，搭建口服制劑及注射劑臨床及小規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)能力。充足產(chǎn)能供應(yīng)及全球化布局為未來業(yè)績增長提供保障。
催化劑：訂單增長超預(yù)期，新業(yè)務(wù)終端需求超預(yù)期。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；匯率波動風險；環(huán)保安全風險
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