>> 中信建投-博騰股份(300363)大訂單持續(xù)交付，積極布局新業(yè)務-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,陽明春 |
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核心觀點
博騰股份是國內優(yōu)秀的CDMO企業(yè)，一季度預告符合預期。展望2023年，公司大訂單持續(xù)交付，其他業(yè)務收入實現(xiàn)良好增長。公司積極布局新業(yè)務，細胞基因治療CDMO能力持續(xù)提升，制劑CDMO能力建設穩(wěn)步推進，與原料藥CDMO高度協(xié)同，看好公司長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 事件
公司發(fā)布2023一季報預告，業(yè)績符合預期
2023Q1，公司營業(yè)收入為13.5億元~14.3億元，同比下降1%~6%，歸母凈利潤為2.85億元~3.43億元，同比下降10%~25%；扣非歸母凈利潤為2.78億元~3.36億元，同比下降12%~27%；其中大訂單收到的金額比2022Q1有所下降，除大訂單外收入實現(xiàn)良好增長，我們預計在30%以上，業(yè)績符合市場預期。
簡評
剔除大訂單，公司業(yè)務實現(xiàn)良好增長
2022年，公司大訂單確認收入6.93億美元，尚有1.55億美元訂單將在2023年交付，預計2023Q1確認大部分。2022年，公司原料藥CDMO業(yè)務收到客戶詢盤突破1,300個，增長約25%；公司引入新項目227個，增長約47%；美國子公司J-STAR實現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元，增長11%，并為公司國內團隊帶來45個項目的引流。我們認為國內及J-STAR服務項目數(shù)良好增長，助力公司2023年原料藥CDMO非大訂單部分實現(xiàn)30%增長。2023Q1，公司積極在美國、日本等地參加展會，有望贏得更多訂單。
積極擴建產能，布局長期發(fā)展。公司布局長期發(fā)展，2020-2022年，固定資產賬面價值分別為13.63億元、17.48億元、21.20億元，保持快速增長。2022年末，公司在建工程為10.29億元，同比增加201.25%。2022年上半年，以2.66億元收購凱惠藥業(yè)100%股權，預計新增CDMO產能72 m3，公司目前擁有總產能約2100 m3。目前，重慶長壽、江西宜春、湖北應城三大生產基地綜合設備覆蓋率約69%，仍有一定產能使用率提升空間。公司投資2.6億元擴建長壽生產基地301車間，預計新增產能142.6 m3；投資4.3億元擴建宜春基地，預計新增產能達300m3。2022年8月，公司宣布投資5000萬歐元在斯洛文尼亞投資建設小分子研發(fā)生產基地，預計2024年9月投入運營。
持續(xù)研發(fā)投入，加大能力建設。2022年，公司研發(fā)費用支出5.20億元，占營業(yè)收入的7.38%，同比增長約96.92%。公司持續(xù)擴大研發(fā)團隊，2022年研發(fā)團隊規(guī)模1330人，較2021年末增長45.67%。公司持續(xù)打造在各條業(yè)務線技術布局的廣度和深度，打造涵蓋小分子CDMO（藥物結晶、生物催化、流體化學、微粉、高活性藥物、制備色譜、氟化學、光化學、金屬催化）、制劑CDMO（口服制劑平臺、高活制劑平臺、難溶藥物技術平臺、無菌制劑平臺、局部外用制劑平臺）和CGTCDMO（慢病毒生產平臺、新型AAV血清型篩選和進化平臺、SF9和HEK293生產工藝平臺）等覆蓋公司三大業(yè)務板塊的技術能力。
新興業(yè)務持續(xù)發(fā)展，收入規(guī)模明顯提升。2022年，公司制劑CDMO和CGTCDMO收入規(guī)模分別為0.32億元、0.75億元，同比增長58%、443%，收入規(guī)模明顯提升。2022年，公司中美兩地制劑團隊為64個客戶的80個制劑項目提供服務，引入新客戶25家，新簽訂單1.19億元，同比增長67%；博騰生物公司引入新客戶27家，新項目52個，新簽訂單1.59億元，同比增長25%。新簽訂單實現(xiàn)良好增長，為2023年收入增長奠定基礎。2023Q1，公司首個口服固體制劑順利完成生產交付，此外又成功完成首個注射劑無菌凍干粉針劑產品中試生產；博騰生物與畢諾濟達成戰(zhàn)略合作，快速推進腫瘤和自體免疫性疾病T細胞療法的開發(fā)。
投資建議
公司堅定打造卓越的端到端CDMO服務平臺，持續(xù)加大研發(fā)投入和技術平臺拓展，新建產能逐步落地，將推動公司業(yè)績持續(xù)增長；細胞基因治療CDMO能力持續(xù)提升，訂單持續(xù)增長；制劑CDMO能力建設穩(wěn)步推進，與原料藥CDMO高度協(xié)同，有望成為公司長期發(fā)展的新動力?？紤]到大訂單擾動，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為42.5億元、43.7億元、57.1億元，分別同比增長-39.6%、2.7%、30.8%，歸母凈利潤分別為8.82億元、9.23億元、12.23億元，同比增長-54.5%、4.7%、32.5%，對應PE分別為26倍、25倍、19倍，其中2023-2024年扣除大訂單影響，持續(xù)維持良好增長，維持“買入”評級。
風險提示
醫(yī)藥行業(yè)一級市場投融資波動較大，制藥企業(yè)對研發(fā)投入謹慎，創(chuàng)新藥研發(fā)外包需求降低，公司新增客戶及新簽訂單可能不及預期；公司新增產能建設進度不及預期；大訂單持續(xù)性不及預期；匯率波動對業(yè)績影響；基因細胞治療CDMO業(yè)務和制劑CDMO業(yè)務等新業(yè)務目前處于發(fā)展起步階段，需要進行早期業(yè)務培育和資本投入，新業(yè)務拓展速度存在一定不確定性；固定資產投資風險，需要維持合理產能利用率才能實現(xiàn)較好的盈利能力；服務的創(chuàng)新藥退市或被大規(guī)模召回以及終端市場需求變化，導致公司業(yè)績波動。
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