>> 中信證券-晨會(huì)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 750KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳聰,明明,劉笑天 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
▍中國(guó)資本市場(chǎng)深度研究—政策新周期，創(chuàng)投新生態(tài)
組合配置｜回首過(guò)去，股權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)外部因素?cái)_動(dòng)下，優(yōu)勝劣汰加速、頭部效應(yīng)凸顯。募資端呈現(xiàn)本土化為主體、國(guó)資化為主導(dǎo)特征；投資端輪次分布呈“雙峰”狀態(tài)，硬科技領(lǐng)域投資熱度提升；投后管理重視程度與日俱增，涵蓋內(nèi)容日益豐富；退出端愈發(fā)多元化，IPO企業(yè)VC/PE滲透率不斷提升。
2023年以來(lái)，全球金融周期轉(zhuǎn)換利于降低中長(zhǎng)期融資成本，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策支持助力投資標(biāo)的大量涌現(xiàn)，產(chǎn)融結(jié)合新模式在投后環(huán)節(jié)賦能實(shí)體企業(yè)，全面注冊(cè)制促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)，二級(jí)市場(chǎng)估值擴(kuò)張周期帶動(dòng)股權(quán)市場(chǎng)走向繁榮，股權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)創(chuàng)投新生態(tài)。
展望未來(lái)，預(yù)計(jì)募資端將延續(xù)本土化為主體、國(guó)資化為主導(dǎo)的趨勢(shì)；險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金將積極布局股權(quán)市場(chǎng)；投資金額有望快速提升；硬科技和先進(jìn)制造的投資規(guī)模及占比將持續(xù)提升；投資輪次前移、投資項(xiàng)目區(qū)域分散；股權(quán)投資中ESG將發(fā)揮更重要作用；政策優(yōu)化促進(jìn)退出渠道多元化；并購(gòu)有望成為潛在的重要退出渠道。
▍債市啟明系列20230425—公募REITs一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)喜憂(yōu)參半，板塊表現(xiàn)分化
固定收益｜公募REITs 2023年一季報(bào)的披露為25只REITs的底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況提供了參考?？傮w來(lái)看，公募REITs一季度業(yè)績(jī)喜憂(yōu)參半，板塊表現(xiàn)分化。高速公路修復(fù)強(qiáng)勁、生態(tài)環(huán)保表現(xiàn)分化、部分產(chǎn)業(yè)園區(qū)業(yè)績(jī)?nèi)允苤朴诔鲎饴实某掷m(xù)下行、倉(cāng)儲(chǔ)物流和保障房則保持平穩(wěn)運(yùn)行。
▍ REITs研究2023年一季報(bào)總評(píng)—穿越周期考驗(yàn)運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)租凸顯穩(wěn)定本色
REITs研究｜REITs產(chǎn)品集中公告一季報(bào)顯示底層資產(chǎn)整體運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，高速公路資產(chǎn)收入隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出行反彈而好轉(zhuǎn)。部分產(chǎn)業(yè)園區(qū)資產(chǎn)的出租率滯后于經(jīng)濟(jì)周期下行而下行。不同業(yè)態(tài)資產(chǎn)中，保租房受經(jīng)濟(jì)周期影響最小。同業(yè)態(tài)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)差異也越發(fā)明顯，區(qū)域、租戶(hù)分散度、穩(wěn)定關(guān)聯(lián)租賃需求支持、專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力都是影響運(yùn)營(yíng)差異的關(guān)鍵因素。整體而言，我們認(rèn)為當(dāng)前C-REITs市場(chǎng)具備吸引力，我們重點(diǎn)看好當(dāng)前估值吸引力強(qiáng)、租金高度穩(wěn)定的保租房REITs,也推薦估值具備吸引力、在經(jīng)營(yíng)層面表現(xiàn)顯著好于同業(yè)的REITs資產(chǎn)，和前期調(diào)整較大的經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)REITs資產(chǎn)。
▍中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（02328.HK）深度跟蹤報(bào)告—三問(wèn)三答，右側(cè)投資窗口期
非銀行金融｜報(bào)告重點(diǎn)回答三個(gè)問(wèn)題：為什么公司具有極強(qiáng)反脆弱性？為什么嚴(yán)監(jiān)管周期到了出效益階段？為什么公司管理改善到了出效益階段？我們認(rèn)為，公司正迎來(lái)盈利和估值雙擊過(guò)程之中，右側(cè)投資最佳窗口期，短期估值按1x PB，中長(zhǎng)期DDM估值1.14x-1.75x PB，空間較大。
▍萬(wàn)凱新材（301216.SZ）投資價(jià)值分析報(bào)告—瓶級(jí)PET龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈延伸再筑優(yōu)勢(shì)
能源化工｜公司是瓶級(jí)PET龍頭企業(yè)，目前擁有240萬(wàn)噸瓶級(jí)PET產(chǎn)能，規(guī)模位列國(guó)內(nèi)第二，全球第四，在建120萬(wàn)噸/年食品級(jí)PET瓶片有望帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)空間，同時(shí)公司向上游布局MEG原料，有望再筑成本優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2023-25年EPS為3.41/3.46/4.56元，綜合PE及PB估值法，給予目標(biāo)價(jià)34元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍中國(guó)建筑興業(yè)（00830.HK）投資價(jià)值分析報(bào)告—港澳高端幕墻龍頭，高確定的快增長(zhǎng)
基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)｜公司是港澳地區(qū)高端幕墻龍頭，計(jì)劃“十四五”期間通過(guò)“擴(kuò)大港澳、拓展內(nèi)地、收縮海外”策略，持續(xù)打造業(yè)績(jī)高確定性，計(jì)劃到2025年達(dá)成10億港元凈利潤(rùn)，5年復(fù)合增長(zhǎng)率為39%，目前2021、2022年均已兌現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)，后續(xù)考慮新興市場(chǎng)+BIPV布局，有望持續(xù)快速成長(zhǎng)?？紤]到公司依然處于快成長(zhǎng)期，且業(yè)績(jī)具備較高確定性，綜合可比企業(yè)PE估值及公司歷史PB估值情況，給予目標(biāo)市值75億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.3元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
|
|
