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1Q23開年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)
　　公司4/24發(fā)布1Q23季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.6億元（+5.8%yoy），歸母凈利潤(rùn)21.7億元（+32.0%yoy），扣非凈利潤(rùn)18.7億元（+9.0%yoy），經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤(rùn)23.4億元（+14.1%yoy），CRDMO和CTDMO商業(yè)模式持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展（我們推測(cè)扣除大訂單后，1Q23常規(guī)業(yè)務(wù)收入增速16.9%yoy）。公司不斷優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯，我們預(yù)計(jì)23年剔除新冠后常規(guī)業(yè)務(wù)收入增速30%+，24年常規(guī)業(yè)務(wù)收入增速提至40%+，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)100.17/131.17/167.23億元，分部估值法下給予A/H股目標(biāo)價(jià)128.56元/121.10港幣（前值128.35元/116.76港幣）。
　　WuXi Chemistry：常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利能力穩(wěn)步提升
　　1Q23 WuXi Chemistry實(shí)現(xiàn)收入64.3億元（+5.1%yoy，其中新冠收入8.2億元，常規(guī)收入+21.8%yoy），經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率44.9%（+4.6pp），盈利能力穩(wěn)步提升。其中藥物發(fā)現(xiàn)18.9億元（+8.5%yoy），CDMO 45.4億元（+3.8%yoy，其中常規(guī)收入+30.0%yoy）。我們認(rèn)為板塊23年有望小幅增長(zhǎng)，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目收入+36-38%，主因：1）打造CRDMO大平臺(tái)，強(qiáng)化漏斗模式；2）加強(qiáng)新分子能力建設(shè)：1Q23新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)（TIDES）收入5.4億元，+44.1%yoy；3）產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：1Q23資本開支12.7億元，預(yù)計(jì)23年80-90億元，持續(xù)推進(jìn)常州、無錫、及海外工廠的建設(shè)。
　　增長(zhǎng)基石：WuXi Testing、WuXi Biology與WuXi ATU
　　1）WuXi Testing：1Q23實(shí)現(xiàn)收入14.5億元，+13.6%yoy，經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率36.3%（+0.7pp）；2）WuXi Biology：受益于一站式平臺(tái)、板塊協(xié)同及新分子業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)（1Q23新分子業(yè)務(wù)占比25.3% vs 22年22.5% vs21年14.6%），1Q23實(shí)現(xiàn)收入5.8億元，+8.3%yoy，經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率41.5%（+0.2pp）；3）WuXi ATU：1Q23實(shí)現(xiàn)收入3.2億元，+8.7%yoy，經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率-7.4%（+0.1pp），毛利較低主因上海臨港基地利用率較低，公司已有2個(gè)項(xiàng)目提交BLA，2個(gè)項(xiàng)目準(zhǔn)備BLA，2H23有望迎來首個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)23年3個(gè)板塊合計(jì)有望實(shí)現(xiàn)20-23%收入增長(zhǎng)。
　　2023年H股獎(jiǎng)勵(lì)信托計(jì)劃，釋放內(nèi)在價(jià)值
　　公司同日公告2023年H股獎(jiǎng)勵(lì)信托計(jì)劃，深度綁定員工與股東利益，核心內(nèi)容：1）獎(jiǎng)勵(lì)池：股數(shù)不超過22年信托計(jì)劃H股股數(shù)總數(shù)上浮10%且不超過20億港元；2）生效條件：23年?duì)I收同比增長(zhǎng)不少于5%且經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不少于12%；3）授予條件：個(gè)人業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)；4）歸屬期：分四期歸屬（每期25%），授予日后5年內(nèi)執(zhí)行完畢；5）獎(jiǎng)勵(lì)范圍：廣泛激勵(lì)，包括中層、基層管理人員及骨干技術(shù)人員。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情持續(xù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，無法保護(hù)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)。