>> 西南證券-喜悅智行(301198)全年收入穩(wěn)健增長，優(yōu)質客戶有望持續(xù)放量-230423
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布年報。2022年公司實現(xiàn)營收4.3億元（+17.9%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元（+8.3%）；實現(xiàn)扣非凈利潤0.5億元（-15.3%）。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收1.1億元（+12.8%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元（-19.2%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.1億元（-38.6%）。2023Q1公司實現(xiàn)營收0.9億元（-6.1%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元（+7%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.1億元（-4.1%）。受益于新能源汽車行業(yè)客戶銷量的提升，以及公司在家電制造、酒水飲料等行業(yè)渠道的進一步拓展，公司營業(yè)收入保持了較快增長。
毛利率邊際改善，受股份支付費用影響盈利能力暫時承壓。2022年公司整體毛利率為32.4%，同比-4.3pp；2022Q4毛利率為36.9%，同比-1.4pp，受益于塑料粒子等原材料價格回落，Q4毛利率邊際改善。分產品看，2022年公司可循環(huán)包裝產品毛利率為28.2%（-4.5pp）；租賃及運營服務毛利率為41.9%（-10.5pp）。費用率方面，公司總費用率為16.5%，同比+1.9pp，銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為5.4%/8.4%/0%/2.7%，同比+0.5pp/+1.8pp/-0.4pp/0pp。管理費用率增加的主要原因是本期新增股份支付費用。綜合來看，公司凈利率為15.4%，同比-1.4pp。單季度數(shù)據(jù)來看，2022Q4凈利率為10.1%，同比-4pp。2023Q1毛利率為32.2%，同比-1.4pp；凈利率為16.1%，同比+2pp。
專注可循環(huán)包裝領域，租賃及運營業(yè)務增長快。分產品看，2022年可循環(huán)包裝產品營收達到2.9億元（+8.4%），營收占比66.8%；租賃及運營服務營收達到1.3億元（+54.7%），營收占比23%?？裳h(huán)包裝產品營收穩(wěn)健增長，2022年公司可循環(huán)包裝銷售量603.8萬套，同比-1.2%。此外公司為客戶提供可循環(huán)包裝的循環(huán)供給和后續(xù)衍生配送和回收等物流服務，充分契合了客戶生產降本的需求，優(yōu)化了客戶的貨物配送供應鏈，租賃與運營服務增長較快。
汽車制造包裝服務增長穩(wěn)健，拓展家電、食品等行業(yè)成效明顯。分行業(yè)來看，2022年公司在汽車制造、汽車物流供應鏈服務、家電制造行業(yè)分別實現(xiàn)收入3.1億元、5108.4萬元、2345萬元，同比增長4%、30.5%、122.7%。受益于汽車行業(yè)尤其是新能源汽車行業(yè)客戶銷量的提升，以及公司在家電制造、酒水飲料等行業(yè)渠道的進一步拓展，為客戶實現(xiàn)循環(huán)包裝替代傳統(tǒng)一次性包裝，公司營業(yè)收入保持了較快增長。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025年EPS分別為1.03元、1.42元、1.79元，對應PE分別為24倍、18倍、14倍?？紤]到公司在手訂單充足，可循環(huán)包裝產品市場空間大，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動
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