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事件：4月24日，平安銀行披露2023年一季報(bào)：2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比+13.6%（2022年同比+25.3%）；營(yíng)業(yè)收入同比-2.4%（2022年同比+6.2%%）；年化加權(quán)ROE 14.38%，同比+28bp；年化ROA 1.08%，同比+6bp。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收同比小幅下滑，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。2023Q1營(yíng)收同比增速較22年下降8.6pct至-2.4%；歸母凈利潤(rùn)同比增速較22年下降11.6pct至13.6%，但仍保持雙位數(shù)水平。利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自撥備反哺和規(guī)模擴(kuò)張；而利潤(rùn)增速放緩主要源自凈息差下行、債券和外匯市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致其他非息收入拖累加大。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，階段性負(fù)面因子有望得到改善，一季度或?yàn)槿陿I(yè)績(jī)低點(diǎn)，下蹲或?yàn)楦哔|(zhì)量起跳蓄力。
　　單季貸款定價(jià)環(huán)比企穩(wěn)，負(fù)債成本有待優(yōu)化。2023Q1凈息差2.63%，繼續(xù)處于同業(yè)領(lǐng)先水平。23Q1凈息差較22Q4環(huán)比下降5bp，主要源于計(jì)息負(fù)債成本率上升5bp，大于生息資產(chǎn)收益率3bp的增幅，負(fù)債成本管控有待優(yōu)化。值得注意的是，23Q1貸款收益率環(huán)比持平于5.97%，為21Q2貸款定價(jià)步入下行趨勢(shì)以來(lái)首次企穩(wěn)。其中，企業(yè)貸款定價(jià)環(huán)比上升12bp；個(gè)人貸款向低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)客群傾斜，定價(jià)環(huán)比下降5bp。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)回暖、公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，息差下行壓力有望減輕。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，涉房敞口繼續(xù)收窄。2023Q1末不良率環(huán)比持平于1.05%（其中企業(yè)貸款不良率環(huán)比下降10bp，個(gè)人貸款不良率環(huán)比上升9bp），處于上市銀行較低水平。關(guān)注率環(huán)比下降7bp至1.75%，隱性不良貸款生成壓力減輕。撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比提升12bp和1bp至290.40%和3.05%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力良好。公司繼續(xù)壓降涉房業(yè)務(wù)敞口，23Q1末表內(nèi)外涉房業(yè)務(wù)余額較上年末合計(jì)減少62.74億元，且底層資產(chǎn)分布和有效抵押均處于較優(yōu)水平。我們認(rèn)為公司整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　盈利預(yù)測(cè)：平安銀行背靠集團(tuán)資源，具有綜合金融和科技賦能優(yōu)勢(shì)，以新銀保業(yè)務(wù)為引擎推動(dòng)大財(cái)富管理戰(zhàn)略落地。雖然前期經(jīng)濟(jì)下行對(duì)息差和資產(chǎn)質(zhì)量的影響仍在一季度有所反應(yīng)，但未來(lái)隨著疫后復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置推進(jìn)，公司的發(fā)展前景有望向好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為18.04%、16.27%、15.03%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策出臺(tái)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化等。