>> 信達證券-藥明康德(603259)業(yè)績符合預(yù)期，多業(yè)務(wù)協(xié)同穩(wěn)健發(fā)展-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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事件：藥明康德發(fā)布2023年一季報。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入89.64億元（同比+5.77%），歸母凈利潤21.68億元（同比+31.97%），扣非歸母凈利潤18.69億元（同比+9.02%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利潤23.42億元（同比+14.10%）,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為30.27億元。
點評：
管理能力持續(xù)精進，盈利能力穩(wěn)定提升。2023年一季度，公司實現(xiàn)綜合毛利率39.89%(+4.1pp)、歸母凈利率24.19%(+4.8pp)、扣非歸母凈利率約為20.85%(+0.6pp)、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利率約為26.13%(+1.9pp)；期間費用率為14.8%(+2.2pp)，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.0%(-0.1pp)/7.2%(+0.1pp)/4.0%(+0.7pp)/1.6%(+1.5pp)。
多業(yè)務(wù)協(xié)同驅(qū)動公司穩(wěn)健發(fā)展。公司2023年一季度五大板塊業(yè)務(wù)細節(jié)如下，1）Chemistry：實現(xiàn)收入64.33億（+5.15%），其中R相關(guān)收入18.93億元（+8.52%），D&M相關(guān)收入45.39億元（+3.80%）、剔除新冠業(yè)務(wù)后D&M增長30.0%。TIDES（新分子種類，主要為多肽及寡核苷酸）收入5.4億元（+44.1%）。2023年，公司將繼續(xù)推進常州、無錫、特拉華州、新加坡的產(chǎn)能建設(shè)。2）Testing：實現(xiàn)收入14.53億（+13.56%），其中實驗室分析及測試服務(wù)收入10.54億（+15.95%）、單安評業(yè)務(wù)增速24%，臨床CRO及SMO收入3.99億（+7.69%）、單SMO收入增長16.9%。2022年，蘇州和啟東的5.5W ㎡實驗室正常建設(shè)中，將在2023年陸續(xù)投入使用。3）Biology：全年收入5.77億（+8.33%），新分子種類相關(guān)收入增長40%，占生物學收入比例提升至25.3%。4）ATU：全年收入3.24億（+8.65%），若順利，該板塊將在2023年下半年迎來商業(yè)化生產(chǎn)項目。5）DDSU：全年收入1.66億（-31.02%），累計完成175個項目IND申報，獲得150個臨床批件。2023年3月，公司為客戶研發(fā)的一款新藥已獲批上市，預(yù)計該板塊自2023年起獲得銷售分成收入，且接下來十年將有50%左右的復合增長。
一體化平臺支持長期發(fā)展，新業(yè)務(wù)布局打開上升空間。公司一體化CRDMO、CTDMO業(yè)務(wù)模式日漸完善，2023年Q1，使用多業(yè)務(wù)部門服務(wù)的客戶貢獻79.5億元（同比+7.5%）。公司新技術(shù)及分子業(yè)務(wù)即將進入快速成長期，預(yù)計2023年TIDES（化學板塊新分子種類，主要為多肽及寡核苷酸）的增速為化學整體業(yè)務(wù)增速的近2倍。綜合來看，公司預(yù)計2023年收入將繼續(xù)增長5-7%；其中，剔除特定商業(yè)化項目，化學業(yè)務(wù)收入預(yù)計增長36-38%；其他業(yè)務(wù)板塊（測試、生物學、ATU）收入預(yù)計增長20-23%；DDSU將持續(xù)業(yè)務(wù)迭代升級，預(yù)計收入下降超過20%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為416.18/501.86/653.94億元，同比增長5.8%/20.6%/30.3%；歸母凈利潤分別為94.45/109.48/144.70億元，同比增長7.2%/15.9%/32.2%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為24/20/15倍。
風險因素：行業(yè)競爭加劇、醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入及外包需求下降、國內(nèi)國際政策風險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風險。
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