>> 華鑫證券-三全食品(002216)公司事件點評報告：2022年順利收官，2023年增長可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年4月24日，三全食品發(fā)布2022年年報。
投資要點
▌ 2022年順利收官，利潤進(jìn)入釋放期
2022年營收74.34億元（同增7%），歸母凈利潤8.01億元（同增25%），全年收入和利潤雙增長，趨勢向好，系新品及次新品繼續(xù)放量所推動。其中2022Q4營收20.99億元（同增13%），歸母凈利潤2.75億元（同增8%）。毛利率2022年28%（同增1pct），其中2022Q4毛利率26.8%（同減3pct），系原材料及運營成本上漲所致；凈利率2022年10.8% （同增2pct ），其中2022Q4凈利率13% （同減1pct），系毛利率拖累所致。銷售費用率2022年11.89%（同減1pct），其中2022Q4為6.74%（同減4pct），系提高渠道促銷效率所致；管理費用率2022年3%（同增0.1pct），其中2022Q4為2.8%（同增1pct），系計提股權(quán)激勵費用所致。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額13.85億元（同增44%），其中2022Q4為6.34億元（同增18%）。
▌新品增長良好，餐飲有望恢復(fù)
分行業(yè)看，2022年零售及創(chuàng)新市場/餐飲市場營收62.22/12.13億元，同比+8%/+4%，占比84%/16%。餐飲市場受終端需求疲軟影響增速放緩，今年將加大餐飲大客戶開發(fā)，實現(xiàn)餐飲業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。分產(chǎn)品看，2022年速凍面米制品/速凍調(diào)制食品/冷藏及短保類/其他業(yè)務(wù)營收64.38/8.38/1.04/0.54億元，同比+7%/+12%/-15%/+28%，占比87%/11%/1%/1%。其中湯圓、水餃、粽子/點心及面點類營收43.78/20.60億元，同比+4%/+13%，占比59%/28%。公司持續(xù)優(yōu)化存量產(chǎn)品，擴(kuò)大次新品規(guī)模，鮮食生系列、空氣炸鍋系列等新品保持良好增長。分渠道看，2022年經(jīng)銷/直營/直營電商營收56.44/15.46/1.90億元，同比+10%/-4%/+19%，占比76%/21%/3%。截至2022年末，經(jīng)銷商數(shù)量4923家。分區(qū)域看，2022年東區(qū)/南區(qū)/西區(qū)/北區(qū)營收15.73/14.06/15.03/29.52億元，同比-1%/+4%/+6%/+14%，占比21%/19%/20%/40%。量價拆分來看，2022年速凍面米制品/速凍調(diào)制食品/冷藏及短保類產(chǎn)品銷量64.94/7.40/0.85萬噸，同比+9%/+36%/+19%；對應(yīng)噸價0.99/1.13/1.22萬元/噸，同比-2%/-17%/-29%。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計2023-2025年EPS為0.99/1.14/1.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16/14/12倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期、股權(quán)激勵目標(biāo)不及預(yù)期、餐飲市場推進(jìn)不及預(yù)期等。
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