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22年?duì)I收利潤(rùn)同比下降，23年H1渡過拐點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)以及23年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，同比下降13%；歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比下降52%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比下降54%。
　　2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.9億元，同比下降1%；歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比下降12%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比提升76%。
　　2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，同比增長(zhǎng)8%；歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比下降28%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比下降31%。
　　營收端，公司2022年?duì)I業(yè)收入同比下降23%；2022Q4營業(yè)收入同比下降1%；2023Q1營業(yè)收入同比上升8%，主要系1）2022年度，宏觀環(huán)境影響公司項(xiàng)目拓展、項(xiàng)目交付及驗(yàn)收；2）23年一季度，下游行業(yè)客戶信創(chuàng)、信息化建設(shè)需求釋放，政府客戶招投標(biāo)回歸正常節(jié)奏。
　　毛利率端，2022年公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品毛利率70.6%，較21年下降3.8pct；應(yīng)用交付及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品毛利率66；綜合毛利率67.8%，較21年下降3.6pct。主要系1）橫向拓展帶來毛利率下滑；2）應(yīng)對(duì)芯片短缺的大量囤貨，造成高成本存貨積累。
　　費(fèi)用端，2022年公司銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用率34.0%、3.7%及26.9%，較上年提升6.3pct、0.9pct及4.6pct；2023Q1，公司銷售、研發(fā)費(fèi)用率為37.8%、3.9%，較上年同期上升6.5pct、0.23pct，主要系公司的人員擴(kuò)張及結(jié)構(gòu)調(diào)整策略：2022年公司增加26名銷售、106名技術(shù)人員，未來公司有望繼續(xù)擴(kuò)張銷售人員并保持研發(fā)團(tuán)隊(duì)平穩(wěn)成長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)倍增計(jì)劃。
　　利潤(rùn)端，2022年公司歸母凈利潤(rùn)同比下降52%；2023Q1同比下降28%，主要系1）22年?duì)I業(yè)收入縮減；2）公司逆周期擴(kuò)張，費(fèi)用率提升；3）高成本原材料囤貨造成毛利率下降。盡管環(huán)境惡化，公司依靠標(biāo)品化、研發(fā)系統(tǒng)化保持盈利能力。
　　展望全年，由于AI帶動(dòng)的云建設(shè)、信創(chuàng)、行業(yè)信息化、貼息政策等因素刺激，公司的網(wǎng)絡(luò)安全、應(yīng)用交付以及基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品也有望享受到行業(yè)高增速。業(yè)績(jī)方面，考慮到1）行業(yè)及政府客戶大單導(dǎo)致的業(yè)務(wù)周期拉長(zhǎng)導(dǎo)致全年蹺蹺板效應(yīng)加強(qiáng)；2）高成本原料在Q3左右消化完畢，看好公司一二季度度過拐點(diǎn)，下半年釋放增速。
　　產(chǎn)品能力突出，保持市場(chǎng)第一梯隊(duì)
　　公司的應(yīng)用交付、網(wǎng)絡(luò)安全軟硬件，在行業(yè)、政府下游已經(jīng)成為第一梯隊(duì)產(chǎn)品。公司的防火墻產(chǎn)品市場(chǎng)份額連續(xù)三年名列前四；在運(yùn)營商用戶中，公司的防火墻、入侵防御、異常流量清洗、WEB應(yīng)用防火墻、漏洞掃描、應(yīng)用交付平臺(tái)等產(chǎn)品多年入圍三大運(yùn)營商的集中采購名單，并且多次在多個(gè)標(biāo)段中位列第一；公司VPN產(chǎn)品在2022年IDC第二季度報(bào)告中，市場(chǎng)份額排名前二；根據(jù)IDC2021年發(fā)布的《中國抗DDoS硬件安全產(chǎn)品市場(chǎng)份額》研究報(bào)告，公司硬件抗DDoS產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率位居國內(nèi)市場(chǎng)排名第三；在視頻物聯(lián)網(wǎng)接入領(lǐng)域，公司憑借物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用安全控制系統(tǒng)（DAC）為主力的一系列網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品，在2021年中國視頻物聯(lián)接入安全產(chǎn)品市場(chǎng)份額排名第一。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)迪普科技2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入1266/1582/1974億元，同比增長(zhǎng)41.8%/24.9%/24.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34/4.49/5.87億元，同比增長(zhǎng)123.1%/34.4%/30.6%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）網(wǎng)安市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）下游行業(yè)需求不及預(yù)期；3）人效比不達(dá)預(yù)期。