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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)。22年實(shí)現(xiàn)營收32.91億元，同比-14.20%，歸母凈利潤6.89億元，同比-0.36%，扣非歸母凈利潤6.51億元，同比+14.2%。23年第一季度實(shí)現(xiàn)營收7.07億元，同比+26.00%，歸母凈利潤1.42億元，同比+9.52%，扣非歸母凈利潤1.34億元，同比+9.32%。公司營收及業(yè)績符合預(yù)期。
　　（1）22年聚焦主業(yè)，汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，帶動(dòng)整體毛利率上行。22年公司四大業(yè)務(wù)板塊技術(shù)服務(wù)/專用汽車/燃?xì)庀到y(tǒng)及關(guān)鍵零部件/軌交及專用汽車零部件分別實(shí)現(xiàn)營收27.79/1.92/1.90/1.06億元，同比+16.86%/-83.58%/+28.95/-1.96%,主業(yè)汽車技術(shù)服務(wù)營收占比84.45%，同比21年+22pct,為公司上市以來最高。汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率48.37%，高于其他制造板塊12.26-40.85pct，帶動(dòng)公司22年整體毛利率達(dá)歷史最高44.06%，初步還原出檢測類公司高毛利的屬性。22年新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車開發(fā)和測評業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.87億元，同比增長37.23%，增速較汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)+20.37pct，顯示了電動(dòng)智能化檢測的旺盛需求。
　?。?）23Q1技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，制造板塊明顯復(fù)蘇。23年第一季度公司汽車技術(shù)服務(wù)/制造板塊實(shí)現(xiàn)營收5.90/1.17億元，同比+17.20%/+102.96%。一方面是公司加強(qiáng)內(nèi)部資源協(xié)同，“一企一策”開拓市場，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長；此外裝備制造業(yè)務(wù)市場回暖，新增訂單和發(fā)貨數(shù)量同比增加。公司單季度毛利率42.26%，同比2.72pct,主要系制造業(yè)務(wù)占比提升所致。
　　盈利預(yù)測及投資建議
　　我們認(rèn)為，公司是具有完備資質(zhì)的稀缺汽車檢測類標(biāo)的，是汽車行業(yè)電動(dòng)智能化變革的受益者：1）強(qiáng)制檢測方面，當(dāng)前處于新能源汽車新車型注入市場的高峰期，替代油車效應(yīng)明顯，而新能源汽車單車強(qiáng)制檢測價(jià)值量高于傳統(tǒng)燃油車；2）智能化檢測方面，消費(fèi)者對于智能行車、智能座艙等駕乘體驗(yàn)的高要求將帶動(dòng)場地、電子電器等測試需求的快速增長；3）公司有望持續(xù)受益控股股東中國中檢的專業(yè)化整合能力，在“檢測認(rèn)證一體化”協(xié)同方面具備先發(fā)優(yōu)勢，進(jìn)而提升客戶響應(yīng)速度和市場占有率。
　　預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)營收41.95/48.38/56.43億元，歸母凈利潤8.69/10.82/12.68億元，EPS為0.86/1.08/1.26元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為28/22/19倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　檢測認(rèn)證資質(zhì)準(zhǔn)入放寬，行業(yè)競爭加劇；新車型數(shù)量增量不及預(yù)期；智能化檢測需求不及預(yù)期。