>> 華金證券-中國移動(600941)產(chǎn)數(shù)及云高速增長拉高業(yè)績，數(shù)據(jù)要素或重塑估值-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李宏濤 |
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投資要點
事件：2023年4月21日，中國移動公布2023年第一季度報告，2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2507.46億元，比上年同期增長10.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤280.67億元，同比增長9.53%。
營收利潤延續(xù)高增長，費用率管控良好。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2507.46億元，同比增長10.31%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤達到280.67億元/240.74億元，同比增長9.53%/0.42%，EBITDA為人民幣799億元，同比增長4.9%，EBITDA率為31.8%，現(xiàn)金流量凈額為752億元，現(xiàn)金流持續(xù)保持健康水平，營業(yè)收入和凈利潤保持穩(wěn)定增長，盈利能力繼續(xù)保持國際一流運營商領(lǐng)先水平。2023年一季度公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為5.25%/5.13%/1.12%，公司注重市場拓展和研發(fā)創(chuàng)新，銷售、研發(fā)費用率同比分別增長0.15pp/0.09pp，同時加強內(nèi)部管理，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，管理費用率同比減少0.21pp。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)固增長，數(shù)字化業(yè)務(wù)動能強勁。個人市場方面，深化“連接+應(yīng)用+權(quán)益”融合運營，拉動價值增長，截至2023年3月31日，公司移動客戶總數(shù)約9.83億戶，其中5G套餐客戶數(shù)達到6.89億戶，5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達到3.63億戶。首季度，流量業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，手機上網(wǎng)流量同比增長15.4%，手機上網(wǎng)DOU達到14.7GB；總通話分鐘數(shù)為7149億分鐘，同比增長0.9%；移動ARPU為47.9元，同比增長0.8%。家庭市場方面，持續(xù)挖掘“全千兆+云生活”價值空間，推進千兆寬帶發(fā)展提速，報告期內(nèi)，公司有線寬帶客戶總數(shù)達到2.81億戶，季度凈增872萬戶，其中，家庭寬帶客戶達到2.51億戶，季度凈增700萬戶；首季度，有線寬帶ARPU為人民幣31.4元，同比下降3.1%，家庭客戶綜合ARPU為人民幣39.2元，同比增長3.5%。政企市場方面，一體推進“網(wǎng)+云+DICT”規(guī)模拓展，推動政企基礎(chǔ)業(yè)務(wù)提質(zhì)增量，持續(xù)做優(yōu)做大移動云規(guī)模，政企市場保持強勁增收動能，2023年首季度，公司DICT業(yè)務(wù)收入為人民幣294億元，同比增長23.9%。
云業(yè)務(wù)3年增長25倍，五大優(yōu)勢保持核心競爭力。公司的移動云在2019年的時候收入規(guī)模約為19億，2022年收入達到503億，約增長25倍。從收入結(jié)構(gòu)來看，82%左右是行業(yè)云收入，剩下的18%是ToC、ToH、云AR/VR、云存儲、家庭安防等收入，行業(yè)云中公有云、私有云占比分別約為66%和34%。公司現(xiàn)在有130萬公有云客戶，2022年凈增加50萬，移動云服務(wù)器也從2021年12萬臺左右，增加到2022年的24.1萬臺，發(fā)展勢頭良好。移動云快速發(fā)展主要有五大優(yōu)勢，一是央企品牌優(yōu)勢，自主可控、安全可信、數(shù)據(jù)可管具有天然優(yōu)勢；二是網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢，公司云專網(wǎng)可以下沉到地市縣，云客戶體驗在時延等方面優(yōu)勢明顯；三是融合優(yōu)勢，即云網(wǎng)融合、云邊融合、云數(shù)融合、云智融合、云安全融合；四是屬地服務(wù)優(yōu)勢，公司服務(wù)機構(gòu)可延伸至鄉(xiāng)鎮(zhèn)；五是自主研發(fā)優(yōu)勢，云操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、存儲等技術(shù)都是公司自研，保持市場競爭力。
掌握大量核心數(shù)據(jù)資產(chǎn)，持續(xù)受益數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)成為全球一種主要的經(jīng)濟形態(tài)，2022年12月19日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》（簡稱“數(shù)據(jù)二十條”）對外發(fā)布，從數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理等方面構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度，提出20條政策舉措，激活數(shù)據(jù)要素潛能，做強做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟。中國移動很早就將數(shù)據(jù)要素作為最重要的企業(yè)資源，大力推進數(shù)字賦能公司建設(shè)，目前，公司能力中臺三大塊之一就是數(shù)據(jù)中臺，公司經(jīng)過清洗、脫敏，已經(jīng)累計積淀超650PB高價值數(shù)據(jù)量，2022年，公司能力中臺價值變現(xiàn)超百億元，使用降本能力節(jié)約成本超38億，形成大數(shù)據(jù)收入32億，隨著數(shù)據(jù)要素等數(shù)據(jù)價值充分釋放，公司受益數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。
投資建議：中國移動作為國內(nèi)用戶規(guī)模最大的電信運營商，著力構(gòu)建高質(zhì)量信息服務(wù)供給體系，四大市場表現(xiàn)優(yōu)異，新領(lǐng)域、新賽道布局成效初顯，行業(yè)領(lǐng)先地位鞏固。我們預(yù)測公司2023-2025年收入10322.38/11354.78/12469.30億元，同比增長10.1% /10% /9.8%，公司歸母凈利潤分別為1358.42/1469.21/1584.74億元，同比增長8.3%/8.2%/7.9%，對應(yīng)EPS為6.36/6.88/7.42元，PE為15.9/14.7/13.6，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：CHBN業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；5G業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；共享共建不及預(yù)期等。
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