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1Q23：營(yíng)收/凈利潤(rùn)環(huán)比下滑，毛利率環(huán)比進(jìn)一步改善且費(fèi)用管控良好
　　公司1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.35億元（yoy：-30.11%，qoq：-9.59%），歸母凈利潤(rùn)0.3億元（yoy：-88.74%，qoq：-34.47%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元（yoy：-90.74%，qoq：-12.84%）。1Q23國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商機(jī)頂盒招標(biāo)落地，但智能電視芯片處于傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，公司一季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)環(huán)比有所下滑。成本費(fèi)用方面，隨著公司機(jī)頂盒芯片銷(xiāo)售回暖以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1Q23公司毛利率環(huán)比進(jìn)一步提升1.69pct至37.40%，且各項(xiàng)費(fèi)用管控良好，1Q23研發(fā)費(fèi)用環(huán)比下降7%，主要由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少（4Q22:3402萬(wàn)元；1Q23:2462萬(wàn)元）。未來(lái)季度公司各業(yè)務(wù)線有望開(kāi)始復(fù)蘇，我們維持23/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.7/13.5/20.9億元，考慮Wi-Fi、汽車(chē)等新業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，給予55x 23PE（可比公司50x 23PE），目標(biāo)價(jià)115.5元，維持“買(mǎi)入”。
　　1Q23回顧：機(jī)頂盒業(yè)務(wù)需求回暖，庫(kù)存水位已見(jiàn)頂回落
　　1Q23公司機(jī)頂盒業(yè)務(wù)銷(xiāo)售有所回暖，但由于一季度為電視傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，公司智能電視業(yè)務(wù)整體收入環(huán)比存在一定壓力，然而因公司在海外市場(chǎng)份額逐步提升，海外電視業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比仍有望保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。此外，AIoT市場(chǎng)需求正逐步復(fù)蘇，公司A系列產(chǎn)品營(yíng)收環(huán)比降幅預(yù)計(jì)持續(xù)收斂，新一代WiFi產(chǎn)品持續(xù)放量帶動(dòng)新業(yè)務(wù)收入同環(huán)比保持高增。1Q23公司毛利率37.4%（yoy：-3.38pct，qoq：+1.69pct），我們認(rèn)為環(huán)比提升主要由于一季度機(jī)頂盒業(yè)務(wù)營(yíng)收占比增長(zhǎng)，而機(jī)頂盒業(yè)務(wù)線毛利率相對(duì)較高。公司當(dāng)前庫(kù)存水平已見(jiàn)頂回落，截至一季度末公司存貨13.12億元，較去年末降低2.06億元。1Q23計(jì)提資產(chǎn)減值損失3132.5萬(wàn)元，預(yù)計(jì)隨后續(xù)產(chǎn)品銷(xiāo)售有望沖回。
　　23年展望：1Q23或已至最低谷，關(guān)注海外市場(chǎng)滲透率提升及新品放量
　　我們認(rèn)為1Q23公司經(jīng)營(yíng)已處于近兩年最低谷，全年細(xì)分領(lǐng)域份額提升+新品放量邏輯推動(dòng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)：1）移動(dòng)、電信、聯(lián)通招標(biāo)有望啟動(dòng)；海外市場(chǎng)公司陸續(xù)拓展上百家運(yùn)營(yíng)商客戶，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；2）公司智能電視芯片陸續(xù)完成系統(tǒng)認(rèn)證，當(dāng)前公司在海外市場(chǎng)份額尚不足10%，海外市場(chǎng)將貢獻(xiàn)主要增量；3）新一代WiFi芯片（WiFi62×2）已正式量產(chǎn)，未來(lái)通過(guò)和主控SoC搭配銷(xiāo)售有望快速放量；4）搭載公司汽車(chē)SoC的多款新車(chē)型有望陸續(xù)發(fā)布，汽車(chē)芯片進(jìn)展好于預(yù)期。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)115.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為公司在本輪下行周期最低迷的一個(gè)季度已經(jīng)落地，未來(lái)季度收入有望環(huán)比恢復(fù)增長(zhǎng)，新品進(jìn)入放量期，預(yù)計(jì)23/24/25年凈利潤(rùn)8.7/13.5/20.9億元，給予55x 23PE（可比公司50x 23PE），目標(biāo)價(jià)115.5元，“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期，終端需求轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。