>> 興業(yè)證券-綠葉制藥(02186.HK)成熟品種企穩(wěn)回升，創(chuàng)新管線持續(xù)兌現(xiàn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 952KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張憶東 |
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公司2022年全年實(shí)現(xiàn)收入59.82億元，同比增長(zhǎng)15.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.05億元，較2021年的虧損額增加7.39億元；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)8.86億元，同比增長(zhǎng)101.8%。毛利率69.2%，同比增加3.9 ppt；凈利率9.7%，同比增加12.5 ppt。銷售費(fèi)用率30.4%，同比減少2.4 ppt；管理費(fèi)用率9.7%，同比減少1.2 ppt；研發(fā)費(fèi)用率14.3%，同比增加1.2 ppt；財(cái)務(wù)費(fèi)用率7.9%，同比增加0.2 ppt。資產(chǎn)負(fù)債率由2021年的83.6%下降至69.2%，主要由于總股本略有所增。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙升，資產(chǎn)負(fù)債率得到改善。
成熟品種企穩(wěn)回升。分治療領(lǐng)域來看，腫瘤藥物銷售收入15.18億元，同比增長(zhǎng)43.6%，其中力撲素2022年重歸雙位數(shù)增長(zhǎng)，以原標(biāo)準(zhǔn)續(xù)約2022年國(guó)家醫(yī)保；心血管系統(tǒng)藥物銷售收入15.22億元，同比增長(zhǎng)11.8%。其中血脂康作為獨(dú)家中成藥品種，2022年維持高速增長(zhǎng)；消化與代謝藥物銷售收入6.32億元，同比減少29.6%；中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物銷售收入12.14億元，同比增長(zhǎng)3.5%，其中思瑞康集采負(fù)面影響逐步出清，作為原研品種銷售穩(wěn)中向好。
新獲批產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)。瑞欣妥于2023年1月獲得FDA批準(zhǔn)，用于治療精神分裂癥成人患者，作為公司首個(gè)在美國(guó)獲批的創(chuàng)新品種，具有里程碑意義。若欣林于2022年11月獲得NMPA批準(zhǔn)用于治療抑郁癥，為中國(guó)本地企業(yè)研發(fā)的首個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)用于治療抑郁癥的1類化學(xué)新藥，該產(chǎn)品不會(huì)引起嗜睡，對(duì)性功能、體重及脂質(zhì)代謝沒有明顯影響。博優(yōu)倍于2022年11月獲得NMPA批準(zhǔn)用于治療絕經(jīng)后婦女的骨質(zhì)疏松癥，是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的生物類似藥，其中國(guó)內(nèi)地獨(dú)家銷售權(quán)利已被授予正大青島，正大青島深耕骨質(zhì)疏松癥領(lǐng)域多年，能夠發(fā)揮更大的協(xié)同效應(yīng)。
未來新產(chǎn)品有望不斷推出。LY01005、LY03013、LY021702、LY03010及BA1102正于中國(guó)內(nèi)地進(jìn)行NDA審評(píng)。LY01017正在香港進(jìn)行NDA審查，而LY30990則正在歐洲進(jìn)行NDA審評(píng)，LY03005正在美國(guó)進(jìn)行NDA審評(píng)。此外公司還有七款在研產(chǎn)品處于III期臨床試驗(yàn)、關(guān)鍵性研究或NDA/BLA籌備階段。
盈利預(yù)測(cè)：公司成熟品種企穩(wěn)回升，創(chuàng)新管線開始持續(xù)兌現(xiàn)，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率有望繼續(xù)改善，2023-2025年收入分別為64.91 / 71.88 / 86.58億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.34 / 9.18 / 14.39億元，對(duì)應(yīng)2023年4月21日收盤價(jià)，市盈率分別為18.71倍、12.92倍、8.25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期、降價(jià)幅度超預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期
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