>> 安信證券-青島啤酒(600600)高端化加速，成本壓力緩解-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防,邢樂涵 |
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事件：公司披露2023年一季報。23Q1公司實現(xiàn)營收107.06億元、同比+16.27%，歸母凈利14.51億元，同比+28.86%；扣非凈利13.49億元、同比+32.07%。收入符合預期，利潤均超預期。
中高檔產品銷量高增，產品結構加速升級。23Q1銷量236.30萬千升，同比+11.02%；其中，青島主品牌銷量140.1萬千升，同比+7.45%，中高檔以上產品銷量98.4萬千升，同比+11.55%。噸價4530.8元/千升，同比提升4.8%。中高檔以上產品銷量增速快于整體，以及23Q1對部分產品提價，帶動噸價提升幅度明顯。分產品看，青島經典的增量從基地市場突破至南方等新布局市場，發(fā)展態(tài)勢良好，純生繼續(xù)發(fā)力流通和餐飲渠道，全麥白啤今年重點發(fā)力，預計全年增長態(tài)勢良好。
成本壓力緩解，控費能力突顯。噸成本同增3.96%至2794.7元/千升，22Q1同期增速為6.9%，噸成本同比改善明顯。毛利率同比+0.5pct至38.3%。展望2023年，雖大麥價格仍有雙位數上漲，但包材價格上漲壓力小于去年，噸成本壓力仍有望改善。費用率方面，23Q1銷售/管理費用率分別為13.8%/3.0%，同比-0.35/-0.87pct，公司控費能力繼續(xù)提升。歸母凈利潤14.51億元，同比+28.9%，歸母凈利率13.56%，同比提高1.3pct。
投資建議：高端化穩(wěn)步推進，現(xiàn)飲修復將帶來業(yè)績彈性釋放。23Q1在1月受到疫情擾動的情況下仍取得超預期的業(yè)績。23Q1山東淄博燒烤火爆全網，利于山東本土品牌青島啤酒的銷售；同時氣溫升高、旅游旺季到來，夜場、餐飲渠道將加速發(fā)展，將有效帶動啤酒的動銷。展望2023年，消費場景放開，現(xiàn)飲渠道恢復，高端化將加速，公司有望釋放業(yè)績彈性。維持買入-A投資評級，12個月目標價128.88元。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為45.2/53.0/62.9億元，同比增21.8%/17.2%/18.1%。目標價對應2024年33倍PE。
風險提示：提價不及預期；高端啤酒行業(yè)競爭加??；銷量不及預期等
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