>> 光大證券-青島啤酒(600600)2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注23年高確定性標(biāo)的-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年4月24日，青島啤酒公布2023第一季度業(yè)績，實現(xiàn)收入107.06億元，yoy+16.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.51億元，yoy+28.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.49億元，yoy+32.07%。
銷量持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級。
2023年Q1公司累計實現(xiàn)銷量236萬千升，較2022Q1增長11.02%。23年Q1公司產(chǎn)品銷量、收入、利潤全面增長。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，23Q1青島啤酒主品牌銷量140.1萬千升，同比增長7.45%；中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量98.4萬千升，同比增長11.55%，隨著即飲消費場景逐步恢復(fù)，公司產(chǎn)品繼續(xù)順利實現(xiàn)高端升級。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023Q1公司ASP同比增長4.8%至4531元/千升。
期間費用率收縮，凈利率明顯改善。
公司23Q1毛利率38.31%，yoy+0.47pcts，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及包材等價格下降。23Q1公司噸成本同比+4.0%，主要系使用了前期庫存的部分高價大麥。23年公司成本預(yù)計溫和上漲，不排除23年繼續(xù)提價以對沖成本上漲影響的可能。從各項費用來看，23Q1銷售費用率為13.84%，yoy-0.35pcts，主要系公司加強費用投放效率。23Q1管理費用率/研發(fā)費用率分別為2.99%/0.10%，分別同比-0.87pcts/+0.04pcts。綜合來看，23Q1公司銷售凈利率為13.76%，同比+1.25pcts。
23年高端產(chǎn)品銷量有望加速增長，公司業(yè)績釋放確定性高。
23Q1受益于餐飲等消費場景恢復(fù)，中高端以上產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較快增長，帶動公司整體銷量增長亮眼。展望2023年：1）高端產(chǎn)品銷量有望加速增長：疫后餐飲渠道修復(fù)，高端產(chǎn)品如白啤、1903、純生或有超預(yù)期增長。從一季度表現(xiàn)看，中高端及以上銷量增速亮眼，我們預(yù)計23年該趨勢能延續(xù)，預(yù)計23年白啤銷量增速超過30%，純生、1903銷量也有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2）提價對沖成本壓力，毛利率仍有擴張空間：22年12月公司對各價格帶產(chǎn)品均有不同幅度提價，覆蓋產(chǎn)品較多，足以對沖23年成本端壓力。23Q1由于公司仍使用高價大麥導(dǎo)致噸成本提升較多，展望23年預(yù)計成本溫和上行。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為45.07/53.22/61.62億元，折合2023-2025年EPS分別為3.30/3.90/4.52元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為34x/29x/25x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭惡化；渠道掌控力減弱；原材料成本上漲。
|
|
