>> 國盛證券-青島啤酒(600600)量價增長矚目，業(yè)績超預(yù)期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,郝宇新 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。23Q1公司實現(xiàn)營收同比+16.3%至107.1億元，其中銷量/噸營收分別同比+11.0%/4.8%，歸母/扣非歸母凈利潤同比+28.9%/32.1%至14.5/13.5億元，業(yè)績略超預(yù)期。
銷量高增，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。23Q1公司實現(xiàn)銷量236.3萬千升，同比高增11.0%，其中主品牌銷量同比+7.5%至140.1萬千升，帶動主品牌銷量占比同比-2.0pct至59.3%，我們預(yù)計主要系消費場景復(fù)蘇后嶗山等品牌銷量有所提升，而中高端以上啤酒銷量同比+11.6%至98.4萬千升，銷量占比同比+0.2pct至41.6%，帶動23Q1噸營收同比+4.8%至4530.8元/千升，高端化進程持續(xù)推進。
成本壓力緩解，經(jīng)營效率持續(xù)提升。23Q1公司噸成本同比+4.0%至2794.7元/千升，噸成本漲幅小于噸營收漲幅，成本壓力趨緩，帶動毛利率同比+0.5pct至38.3%，年內(nèi)毛利率有望持續(xù)貢獻盈利能力；23Q1銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比-0.4/-0.9/-0.3pct至13.8%/3.0%/-1.0%，規(guī)模效應(yīng)凸顯、經(jīng)營效率持續(xù)提升，帶動歸母/扣非歸母凈利率同比+1.3/1.5pct至13.6%/12.6%，盈利能力持續(xù)提升。
復(fù)蘇伊始，百廿青啤續(xù)寫華章。2023年是青啤品牌創(chuàng)立120周年，此前公司以特別分紅回饋股東，彰顯企業(yè)擔(dān)當(dāng)，此前公司披露2022年公司現(xiàn)飲渠道銷量占比已從2019年的60%以上下降至40.6%，2023年隨著消費場景復(fù)蘇，近期淄博燒烤沖上熱搜展現(xiàn)出餐飲渠道恢復(fù)的蓬勃生機，餐飲和夜場等現(xiàn)飲啤酒消費場景有望貢獻動銷增量，同時從23Q1情況來看，公司延續(xù)此前高端化進程，同時成本壓力逐漸緩解，年內(nèi)業(yè)績高增可期，看好百廿青啤續(xù)寫華章。
投資建議：維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收347.3/368.6/387.8億元，同比+8.0%/6.1%/5.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤44.8/53.0/59.8億元，分別同比+20.7%/18.3%/12.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為35/29/26x，看好青啤2023年餐飲恢復(fù)疊加成本壓力緩解的情況下進一步釋放業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格上漲超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題等。
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