>> 南京證券-青島啤酒(600600)22Q4業(yè)績超預期，23消費場景持續(xù)恢復-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋芳 |
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此報告為加密報告 |
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事件：青島啤酒發(fā)布2022年年報，公司22年實現(xiàn)營業(yè)總收入321.72億元，同比增長6.65%；實現(xiàn)歸母凈利37.11億元，同比增長17.59%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤32.09億元，同比增長45.43%，其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入30.62億元，同比下滑9.83%；實現(xiàn)歸母凈利-5.56億元，同比下滑22.19%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-6.51億元，同比實現(xiàn)減虧，結構升級疊加控費能力提升帶來業(yè)績超出市場預期。展望23年，現(xiàn)飲消費場景復蘇消費升級繼續(xù)疊加原材料成本改善，公司有望繼續(xù)呈現(xiàn)較好業(yè)績彈性。
結構升級疊加控費能力提升，22Q4公司業(yè)績超預期。收入端來看，公司22年實現(xiàn)營業(yè)總收入321.72億元，同比增長6.65%其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入30.62億元，同比下滑9.83%，主要原因為Q4消費場景缺失對量價產(chǎn)生影響。量價拆分來看，銷量方面，公司22年實現(xiàn)銷量807萬噸，同比增長1.8%，其中，22Q4受消費場景缺失影響銷量下滑約7%；22年青島品牌銷量同比增長2.6%，嶗山品牌同比增長0.8%，青島主品牌占比提升約0.5pct。價格方面，公司22年噸價提升約4.9%，其中，22Q4受消費場景影響噸價下滑約6.5%；22年青島/嶗山品牌噸價分別提升5.5%/3.3%，消費升級仍在繼續(xù)疊加經(jīng)典、白啤等品類提價帶來噸價提升。分地區(qū)來看，公司22年山東/華北/華南/華東/東南分別實現(xiàn)啤酒銷售收入213.7/78.6/34.0/27.8/9.2億元，分別同比+8.2%/+8.1%/1.0%/-0.5%/+2.8%。成本端來看，公司22年噸成本同比增長4.85%，主要原因為大麥、包材等原材料成本上漲，其中，22Q1/Q2/Q3/Q4噸成本分別同比+6.9%/5.6%/5.3%/-1.9%，雖然大麥成本仍在高位，但包材等原材料成本下降帶來成本端逐季改善。利潤端來看，公司22年實現(xiàn)歸母凈利億元，同比增長37.1117.59%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤32.09億元，同比增長45.43%，其中，22Q4實現(xiàn)歸母凈利-5.56億元，同比下滑22.19%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-6.51億元，同比實現(xiàn)減虧。利潤率方面，公司22年毛利率同比提升0.14pct至36.85%，凈利率同比提升1.08pct至11.54%，主要原因為消費升級繼續(xù)疊加控費能力提升；費用率方面，公司22年銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別同比-0.5pct/-1.0pct/-0.5pct/+0.1pct至13.1%/4.6%/-1.3%/0.2%。
消費場景恢復疊加低基數(shù)，23年有望迎來業(yè)績彈性。展望23年，消費場景的逐步恢復疊加消費升級繼續(xù)，經(jīng)典、白啤有望保持穩(wěn)健，純生有望受益現(xiàn)飲場景恢復逐步改善；成本端原材料成本壓力趨緩；疊加去年同期低基數(shù)，公司業(yè)績有望呈現(xiàn)較好彈性。
公司盈利預測及估值：展望23年，現(xiàn)飲消費場景復蘇消費升級繼續(xù)疊加原材料成本改善，公司有望繼續(xù)呈現(xiàn)較好業(yè)績彈性。預計23/24年營業(yè)收入分別為347.46/371.78億元，同比增長8.00%/7.00%；歸母凈利潤分別為44.30/51.32億元，同比增長19.37%/15.85%；EPS分別為3.25/3.76元，對應PE34/29倍，給予“買入”評級。
風險提示：食品安全問題、消費復蘇不及預期、消費升級不及預期等帶來的風險
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